??? 產能擴張不如預期。上半年公司建成3條5000t/d熟料生產線以及7臺水泥磨，新增熟料產能540萬噸、水泥產能550萬噸。新增余熱發電能力6.3萬千瓦。按照當前進度，公司年初計劃新增熟料產能2160萬噸、新增水泥產能2530萬噸的目標難以實現。

維持“謹慎推薦”評級。我們維持對09年華東和華南的水泥市場供需形勢相對悲觀的預期，當前的量升價跌的銷售局面會持續。但考慮到銷價下降幅度略低于我們預期，因此略微提升09年的業績預測值。

預期公司09、10年的凈利潤分別為29.32和30.76億元，對應EPS為1.66和1.74元，動態PE為24.4和23.3倍，動態PB為2.64倍，維持“謹慎推薦”的投資評級。

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