??? 政府加大基建投資的背景下,公司建工業務營收快速增長。得益于08年底政府實施的4萬億經濟刺激計劃,公司上半年新簽合同253億,同比增長15.8%,預計公司全年新簽訂單將達到400億,同比增長31.6%。據此測算,到今年年底公司未完成訂單將達697億元,相當于公司08年建工業務預期營收的4.5倍。鑒于大量在手訂單,預計公司09年建工業務營業增速將達到40%,而10、11年亦有望維持在25%以上。
????水泥產能迅速擴張,預計09年水泥銷售收入增長80%。09年以來,公司在興山、當陽、宜城和嘉魚的四條生產線陸續投產,新增水泥產能690萬噸,預計年底公司總水泥產能將達1649萬噸。09、10年是葛洲壩水泥產能釋放的高峰期,適逢基建投資拉動下,湖北水泥需求亦有望保持16%和12%的高增速,盡管新增產能的產能利用率難以達到08年的水平,但對公司業績貢獻仍將較大,預計葛洲壩09、10年水泥銷售收入將同比增長75%和35%。
????基建投資拉動民爆業務保持50%的快增速。公司近年來民爆業務營收增長率保持在30%以上,得益于未來兩年大量基建投資的需求,預計公司09、10年民爆業務營收增速將分別達到50%和40%。而由于炸藥的主要原材料硝酸銨價格大幅回落,預計09年公司民爆業務的毛利率因此大幅升至43.8%。
????預計公司09、10年EPS為0.74和0.88元,目標價15元,買入評級。葛洲壩目前股價對應09年的PE為16.1倍,明顯于建工龍頭企業平均的23.2倍,而3.2倍PB值亦低于行業平均的3.5倍,估值較具吸引力。考慮到公司未來兩年業績增長較為明確,我們認為可給予其15元的目標價,對應20.3倍PE,給予買入評級。
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