我們認為三季度隨著水泥價格區(qū)域性、集體性的價格上調(diào)，水泥銷售的淡季基本已經(jīng)結(jié)束，水泥價格底部基本已經(jīng)確立。未來隨著華東、華南和華中地區(qū)逐步進入銷售旺季，水泥價格或有進一步上漲的空間。
需求方面。2009年上半年，在國家4萬億投資刺激下，國內(nèi)水泥需求量出現(xiàn)較大增長。2009年1-7月份國內(nèi)水泥產(chǎn)量為87890.19萬噸，同比增長15.9%，同比加快7.6個百分點，上半年水泥產(chǎn)量同比增速持續(xù)回升，持續(xù)保持觸底回升態(tài)勢。大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施項目的推進和房地產(chǎn)行業(yè)的逐步復(fù)蘇為未來水泥需求奠定基礎(chǔ)。
供給方面。2009年1-8月全國水泥制造業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1032億元，比去年同期增長66.30%。全國新建成投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線65條，新增水泥熟料生產(chǎn)能力8000萬噸。預(yù)計短期內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能高增長慣性還將持續(xù)。而近期出臺的《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》將對明年下半年至后年的行業(yè)投資產(chǎn)生積極影響，對于抑制行業(yè)盲目投資，引導(dǎo)行業(yè)合理布局與發(fā)展具有重要而積極的作用，有利行業(yè)的長期健康發(fā)展。
行業(yè)估值。從縱向角度來看，我們考察了水泥行業(yè)2004年以來近5年的市盈率和市凈率的動態(tài)變化，發(fā)現(xiàn)市盈率區(qū)間基本處于15倍-55倍區(qū)間，目前是30.69倍，整體處于區(qū)間中間偏下位置。
市凈率區(qū)間基本處于1倍-4倍區(qū)間，目前是3.39倍，整體處于區(qū)間中間偏上位置。
整體四季度投資策略方面：關(guān)注區(qū)域選擇和業(yè)績彈性。主要來看，第一、關(guān)注下半年固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)保持高增長的地區(qū)和省份，從目前國家政策的傾斜性來看，中西部地區(qū)無疑是未來固定資產(chǎn)投資的重點地區(qū)，其增速預(yù)計將高于東部地區(qū)；第二、關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)起來明顯的區(qū)域，目前來看主要是關(guān)注華東、華南地區(qū)；第三、關(guān)注未來供需結(jié)構(gòu)、特別是供給狀況將得到改善的地區(qū)。