下游水泥需求旺盛三季報業績同比增長250.8%。三季度公司所在地區水泥需求旺盛為公司業績大幅增長創造了極有利條件，7-9月份公司實現營業收入18.44億元，同比增長15.4%，綜合毛利率提升到35.67%，同比提升13個百分點，實現凈利潤2.326億元，同比增長250.8%。

銷售毛利率35.67%為公司近7年來同期最好水平。三季度公司銷售毛利率35.67%，是2002年同期以來的最高值，比去年同期提高13個百分點，環比二季度提高15個百分點，我們認為主要由于7-9月份公司銷售區域水泥需求旺盛、水泥價格繼續攀升引起的，據數字水泥網跟蹤顯示，進入7月份長春、哈爾濱42.5水泥銷售價格比6月均提高20-30元/噸，同比漲幅超過10%以上。另外，相比去年同期，水泥主要成本煤炭成本大幅減輕也是毛利率提高的重要原因。

水泥產能適時投產為公司業績錦上添花。今年2月份公司位于雙陽和明城2條日產5000噸生產線順利投產后，近期哈水子公司旗下的日產4000噸生產線將投產，預計今年年底公司水泥產能將超過1300萬噸，產能擴張71.3%，借助于區域水泥較好的運行環境，生產線陸續投產為公司業績大幅增長提供充分條件。

三季度投資收益同比增長219.35%。公司采用權益法核算的持有東北證券(40.93,-1.07,-2.55%)和江海證券長期股權投資所確認的三季度投資收益6960萬元，同比增長219.35%，一方面受股市轉好證券行業景氣大幅提升，另一方面由于公司今年參與了江海證券的增資擴股，持股比例提升到了30.076%，持股比例提高增加了公司的投資收益。

盈利預測與投資建議。公司三季報業績增長符合我們預期，我們維持前期所做的盈利預測，預計09年和10年實現凈利潤7.38億元和9.28億元，每股收益分別為0.39元和0.47元，對應8.38元市盈率為21倍和18倍，與行業平均市盈率相比具備估值優勢，維持“增持”評級。

風險提示。煤炭價格大幅上升；證券市場低迷等不利因素。

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