2009 年1-9 月,公司實現營業收入112.1 億元,同比增長16.2%;實現歸屬母公司凈利潤5.1 億元,同比增長122.2%;基本每股收益1.28 元。其中第三季度實現營業收入39.4 億元,同比增長26.8%;實現歸屬母公司凈利潤1.9 億元,同比增長133.8%;單季度EPS 為0.48 元。
定向增發業績貢獻明顯:公司在第二季度完成定向增發,收購14家控股子公司的少數股權,原少數股東損益將成為歸屬于母公司的凈利潤,公司業績快速增長。根據承諾,此次收購的資產合計貢獻2009~2011年凈利潤將分別不低于2.22億元、2.49億元和2.90億元,對應的EPS約為0.53元、0.59元和0.69元。
盈利能力小幅下降:公司前三季度綜合毛利率為12.29%,同比下降0.41個百分點,其中第三季度為12.18%,與二季度基本持平。未來公司盈利能力將主要受原材較價格、匯率及國際海運費變動的影響。
期間費用率下降逾2個百分點:前三季度公司期間費用率為4.21%,同比下降2.18個百分點,其中財務費用凈支出同比減少1.8億元是期間費用率下降的主要原因。公司合同儲備豐富,預收賬款規模較大,現金流充沛,利息收入增加,此外今年同期匯兌損失有所減少。
第三季度海外訂單有恢復跡象:三季度以來,公司公開披露的新簽合同額達到58億元,其中海外項目占比較前兩個季度明顯提高,公司海外訂單恢復情況略好于預期。需要特別指出的是,此前因支付能力不足而取消合同的尼日利亞Dangote集團與公司重新簽訂約20億元項目。我們認為,國際水泥工程行業轉暖的趨勢已經基本顯現,我們將公司全年新簽合同額預期由200億元調升至220億元。
盈利預測與投資建議:上調盈利預測,預計中材國際2009~2011年EPS分別為1.86元、2.20元和2.51元(上調幅度在10%~15%),對應的動態PE分別為20倍、17倍和15倍,我們認為,在國際水泥工程行業復蘇的預期下,公司估值水平在四季度有望得到提升,中材國際將迎來一定的投資機會,評級由“中性”上調至“增持”。