2009年1-9月,公司實現營業收入5.29億元,同比增加13.4%;營業利潤8088萬元,同比增加113.8%;利潤總額2.10億元,同比增加145.4%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.96億元,基本每股收益0.62元。公司預計2009年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.05億元,同比增長幅度為282.9%。
水泥降價削弱盈利能力。2009年是汶川地震災后重建年,1-9月,四川省固定資產投資增速為45.8%,高于33.3%的全國平均水平,水泥需求旺盛。但2009年5月以來周邊省份向川內輸入水泥,致使當地水泥價格出現大幅下滑,以成都為代表的P.O42.5水泥均價從520元/噸下滑至6月份的400元/噸并保持穩定至今。1-9月水泥均價同比下降8.5%至468元/噸。水泥降價導致公司3季度毛利率環比下降5.1個百分點至25.2%。
高增長來自保險賠付。公司營業利潤高速增長的主要原因是3季度確認新增因“5.12”地震的保險賠付收入7500萬元,如果剔除保險賠付因素的影響,公司前三季度凈利潤增長幅度為111.2%。公司凈利潤增速高于利潤總額增速的主要原因是子公司所得稅減免,前三季度所得稅率同比下降24.8個百分點至2.2%。
都江堰拉法基將成為新的利潤增長點。公司擬通過向實際控制人拉法基中國定向增發收購都江堰拉法基50%股權。都江堰拉法基擁有兩條水泥生產線合計產能320萬噸,在建生產線將于2010年上半年投產,增加產能近200萬噸。資產成功注入后,公司水泥產能將在現有基礎上大幅提高,成為新的利潤增長點。而且都江堰拉法基對2009-2011年業績做出承諾,公司按照50%持股比例對應的凈利潤分別為2.6億元、3.2億元和3.2億元,業績低于預期將對流通股補償。
盈利預測與評級:預測公司2009-2010年EPS分別為0.68元、0.47元,對應最新收盤價9.17元的動態市盈率為13倍、19倍;考慮到資產注入后產能規模的擴大和盈利能力的提升,維持“增持”評級。
風險提示:災后重建進程和投資規模的不確定性。