水泥行業第三季度業績由于東部水泥的大幅提價超出我們預期,由于第四季度是南方地區水泥行業的旺季,提價成果有望維持,2009年業績的快速增長比較確定。
根據數字水泥網歷史數據,并結合“3年內徹底淘汰落后產能”的政策表述,我們判斷明年行業的凈新增供給在1.6億噸左右（考慮落后產能淘汰1億噸左右）,與新增需求有望平衡。如果落后產能淘汰政策能夠徹底執行,那么明年供需形勢有可能好于預期。
而從水泥制造板塊與滬深300的橫向比較,以及與自身的縱向比較來看,目前的市盈率估值水平處于歷史較低位置,具有一定的估值吸引力。年底前可能出臺的限制產能擴張和落后產能淘汰政策將對行業形成中長期利好,有利于改善2010年后的供需形勢,同時為新型干法未來3年的擴張提供空間,有利于提升行業整體的估值水平。我們認為可以給予行業2010年20-25倍的市盈率,相對目前2010年16倍左右的動態市盈率,約有40%左右的上漲空間。
我們維持對水泥行業的“增持”評級,短期內可能有兩點有利的因素:
一是年底前可能出臺的限制產能和落后產能淘汰政策,這將對板塊形成刺激作用;
二是9月30日前未開工項目將進行梳理,預計10-12月水泥投資和新開工投資額將減少,有利于進一步改變市場對于明年供需不甚樂觀的預期。
【投資建議】我們重點推薦冀東水泥(000401,股吧)（000401）和塔牌集團(002233,股吧)（002233）。
預測冀東水泥2009-2010年的每股收益分別為0.73元、1.04元,如果收購*ST秦嶺（600217）事宜進展順利,明年業績有望進一步增厚,維持“買入”評級,目標價21元。
廣東地區明年的供需形勢有望進一步好轉,預測塔牌集團2009-2010年每股收益分別為0.55元、0.75元,維持“增持”評級,目標價17.3元。海通證券
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