水泥行業(yè)第三季度業(yè)績由于東部水泥的大幅提價超出我們預(yù)期,由于第四季度是南方地區(qū)水泥行業(yè)的旺季,提價成果有望維持,2009年業(yè)績的快速增長比較確定。
根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)歷史數(shù)據(jù),并結(jié)合“3年內(nèi)徹底淘汰落后產(chǎn)能”的政策表述,我們判斷明年行業(yè)的凈新增供給在1.6億噸左右（考慮落后產(chǎn)能淘汰1億噸左右）,與新增需求有望平衡。如果落后產(chǎn)能淘汰政策能夠徹底執(zhí)行,那么明年供需形勢有可能好于預(yù)期。
而從水泥制造板塊與滬深300的橫向比較,以及與自身的縱向比較來看,目前的市盈率估值水平處于歷史較低位置,具有一定的估值吸引力。年底前可能出臺的限制產(chǎn)能擴(kuò)張和落后產(chǎn)能淘汰政策將對行業(yè)形成中長期利好,有利于改善2010年后的供需形勢,同時為新型干法未來3年的擴(kuò)張?zhí)峁┛臻g,有利于提升行業(yè)整體的估值水平。我們認(rèn)為可以給予行業(yè)2010年20-25倍的市盈率,相對目前2010年16倍左右的動態(tài)市盈率,約有40%左右的上漲空間。
我們維持對水泥行業(yè)的“增持”評級,短期內(nèi)可能有兩點有利的因素:
一是年底前可能出臺的限制產(chǎn)能和落后產(chǎn)能淘汰政策,這將對板塊形成刺激作用;
二是9月30日前未開工項目將進(jìn)行梳理,預(yù)計10-12月水泥投資和新開工投資額將減少,有利于進(jìn)一步改變市場對于明年供需不甚樂觀的預(yù)期。
【投資建議】我們重點推薦冀東水泥(000401,股吧)（000401）和塔牌集團(tuán)(002233,股吧)（002233）。
預(yù)測冀東水泥2009-2010年的每股收益分別為0.73元、1.04元,如果收購*ST秦嶺（600217）事宜進(jìn)展順利,明年業(yè)績有望進(jìn)一步增厚,維持“買入”評級,目標(biāo)價21元。
廣東地區(qū)明年的供需形勢有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn),預(yù)測塔牌集團(tuán)2009-2010年每股收益分別為0.55元、0.75元,維持“增持”評級,目標(biāo)價17.3元。海通證券
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