四季度北方進入水泥需求淡季,南方仍將維持旺盛勢頭。得益于基建投資拉動與房地產投資復蘇,水泥需求呈繼續好轉態勢。數據顯示,前9個月全國水泥累計產量11.85億噸,同比增長18.22%,其中9月單月水泥1.56億噸,同比增長25.07%,較8月份24%的增速繼續提高。預計四季度北方地區進入水泥需求淡季,但南方仍將維持旺盛態勢。

水泥投資繼續高增長,2010年水泥產能供給壓力較大。1-9月全國水泥投資同比增長63.4%,呈持續回落態勢,但仍屬高位水平。預計09年建成投產的新生產線將超過120條,水泥產能接近2億噸。考慮到年初至今新開工生產線達128條,水泥產能2.06億噸,2010年新增水泥產能的壓力仍較大。

冬季取暖用煤需求拉動煤價出現回升。由于冬季取暖用煤的到來,近期秦皇島動力煤價格已連續8個星期上漲,累計漲幅超過10%。區域煤價方面,目前除安徽和新疆等地煤價各有5-8%的漲幅外,其他各區域煤價大體平穩,但我們判斷在冬季用煤需求的拉動下,年內各地煤價也會有5-10%的漲幅。

四季度看好業績環比改善的海螺水泥和塔牌集團。四季度北方迎來水泥需求淡季,加之煤價上漲,預計冀東、天山、等龍頭企業毛利率環比將回落。由于南方天氣相對暖和,冬季水泥需求仍較旺盛,近一個月華南水泥價格上漲超過10%,華東亦超過7%,有望彌補煤價上漲帶來的成本上升,短期建議關注主要市場位于華東和華南的海螺水泥和塔牌集團。

玻璃銷售繼續走強,庫存環比大幅降低。房地產需求的回升拉動玻璃銷量持續好轉,9月份全國平板玻璃同比增長8.5%。受益于此,重點玻璃企業玻璃庫存持續下降,9月環比大降22.2%,庫存大幅降低以及部分停產的玻璃生產線短期內難以開工將使得四季度玻璃供需態勢繼續保持良好。

給予玻璃行業的推薦評級,建議買入福耀玻璃。低庫存以及短期內新增產能沖擊有限將使得玻璃價格四季度持續走強,并消化掉原材料成本上漲帶來的負面影響。維持玻璃行業推薦評級,建議買入汽車玻璃龍頭福耀玻璃。