廣發(fā)證券9日發(fā)布投資報(bào)告，給予祁連山（600720.sh）“買入”的投資評(píng)級(jí)，具體如下：

區(qū)域市場(chǎng)相對(duì)景氣，高毛利特征有望延續(xù)

近年甘青地區(qū)重點(diǎn)工程投資大幅增加，尤其09年新開(kāi)工項(xiàng)目增速更快；目前主要工程剛進(jìn)行至管線工程，近似將水泥需求看成滯后項(xiàng)目開(kāi)工一年，那么水泥需求進(jìn)入穩(wěn)步高峰需求階段，預(yù)計(jì)2010年大約2300-2400萬(wàn)噸的水泥需求，基本上可以消化新生產(chǎn)線產(chǎn)能增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)除了平?jīng)觥㈦]南地區(qū)外，其他地區(qū)價(jià)格下行壓力不大。蘭州當(dāng)?shù)孛禾績(jī)r(jià)格與新疆市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格聯(lián)動(dòng)，最悲觀假設(shè)2010年煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲10%，考慮到公司淘汰落后生產(chǎn)線，生產(chǎn)成本下降。因此，公司高毛利率特征有望繼續(xù)延續(xù)。

產(chǎn)能增長(zhǎng)較快，中材整合預(yù)期，區(qū)域龍頭地位牢固

在建產(chǎn)能中，成縣、甘谷3000 噸t/d 項(xiàng)目正處于設(shè)備安裝和調(diào)試階段，2010年一季度末建成投產(chǎn)。該生產(chǎn)線年產(chǎn)能120萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2010年貢獻(xiàn)70-80萬(wàn)噸。永登和青海5000t/d、漳縣3000t/d項(xiàng)目目前正在推進(jìn)，永登爭(zhēng)取明年10月點(diǎn)火，青海、漳縣生產(chǎn)線爭(zhēng)取到2010年上半年；青海生產(chǎn)線的批文為2*2500，受政策影響，目前僅能保證推進(jìn)2500t/d的產(chǎn)能。從中材的“西北戰(zhàn)略”出發(fā)，公司作為甘青地區(qū)的龍頭公司定位有利于未來(lái)生產(chǎn)線集中于公司名下。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2009年-2011年水泥產(chǎn)量690萬(wàn)噸、900萬(wàn)噸和1200萬(wàn)噸；同時(shí)估計(jì)2010年當(dāng)?shù)孛禾績(jī)r(jià)格繼續(xù)上漲10%，2009年應(yīng)收賬款計(jì)提，以及落后產(chǎn)能淘汰帶來(lái)的成本節(jié)約等因素，預(yù)計(jì)2010年仍有34%的盈利增長(zhǎng)空間。考慮到甘青區(qū)域市場(chǎng)高景氣度下的高盈利增長(zhǎng)特征有望保持更長(zhǎng)時(shí)間，以及中材集團(tuán)入主后區(qū)域市場(chǎng)整合的前景，廣發(fā)證券給予公司對(duì)應(yīng)2010年業(yè)績(jī)25倍的市盈率，目標(biāo)價(jià)23元，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、區(qū)域各公司競(jìng)爭(zhēng)策略可能影響水泥價(jià)格。

2、煤炭?jī)r(jià)格上漲幅度可能超越預(yù)期。