江西水泥受益水泥價格有望持續提價，業績下降幅度將進一步收窄。基礎建設保持較快增長以及落后產能淘汰加快，使公司未來業績有望保持增長。

?江西水泥? (000789：7.89，+0.2，↑2.87%)主要市場江西地區近期水泥價格小幅上漲。已連續2個月漲價10元/噸。

因南方建設項目仍處于高潮，水泥價格有望持續提價，江西水泥有望從中受益，業績下降幅度將進一步收窄。

據了解，四季度，廣東、上海和浙江的水泥價格提升尤為明顯，11月較10月都上漲了30元/噸，江西10月和11月也上調價格2次，均為10元/噸。11月達到305元/噸，較5-8月的275元/噸，上升了10.91%。

作為江西水泥龍頭企業，公司水泥產能為600萬噸，在江西省市場占有率僅12%，主要競爭對手 海螺水泥? (600585：47.77，-1.4，↓-2.93%)和亞東水泥將對公司的龍頭地位構成較大壓力。2008年4月海螺水泥弋陽1期日產4,500噸熟料生產線投產，預計水泥產能將增加180萬噸，其在江西的在建和已投產的水泥產能超過1,100萬噸；亞東水泥已投產水泥產能390萬噸，在建產能為130萬噸。但通過與中國建材進行戰略合作，公司一方面與南方水泥共建新的生產線，另一方面收購江西省內的中小水泥企業，有望保持江西省周邊地區的龍頭地位。公司正向2010年底水泥產能達到3,000萬噸目標邁進。

資料顯示，目前公司在建及擬建的水泥產能約1,060萬噸，包括瑞金二線和萬年各1條日產5,000噸、永豐和上高共3條日產4,500噸、萬年1條日產3,000噸熟料生產線，這些新建項目將在2008-2009年陸續投產。其中永豐的2條日產4,500噸熟料生產線，由子公司南方萬年青和中國建材控股的南方水泥分別投資現金1.6億元和0.4億元注冊成立的永豐萬年青建設。另外，公司爭取在08年上半年完成600萬噸水泥的收購。其中已經公告的有對萬年豐旋窯水泥有限公司等6家公司的收購，共計熟料產能165萬噸，水泥粉磨能力400萬噸。

上半年，公司在收入大幅增長的情況下，業績反而大幅下降，主要是因公司產品水泥價格同比大幅下降所致。由于產能過剩，公司水泥產銷量雖然大幅上升，但銷售價格低于08年同期，特別是在銷售旺季，水泥價格不升反降，對公司業績產生了較大負面的影響。

據了解，公司09年1-6 月份共生產水泥412.03萬噸，同比增長45.49%，銷售水泥406.43萬噸，同比增長37.93%；但與08年同期南昌每噸水泥平均價格由第一季度的290元上升至二季度310元相反，本報告期則由每噸295元降至277.5元，大大削弱了公司主業盈利能力。由于第二季度水泥售價同比下降10.48%，公司毛利率下降6.46個百分點至15.13%，處于行業較低水平。

此外，公司投資收益大幅減少，也影響了公司業績表現。報告期，公司投資收益311.58萬元，較08年同期1,947.17萬元，下降84.0%。資料顯示，2008年公司全年獲得投資收益2,090.90萬元，主要來自一季度公司將其所持有的玉山萬年青20%股權轉讓給南方水泥1,987.33萬元，而本報告期則沒有該項收益。

江西是經濟相對落后的省份，隨著城市和新農村的建設，水泥需求長期保持增長的趨勢仍將維持較長的時期，加之國家政策推動基礎建設以及落后產能淘汰進入最后時期，公司未來業績仍有望保持增長勢頭。

據了解，江西省積極推進落后水泥產能的淘汰工作，2008年共淘汰落后水泥產能228.8萬噸，拆除機立窯生產線25條，完成年度計劃的101%。截至2008年年底，江西已累計完成“十一五”淘汰落后水泥產能987.8萬噸目標的56.6%。為防止污染反彈，江西省2009年3月加強了對鋼鐵、水泥等14類高污染、高排放項目的審批管理，將其審批、核準、備案權限統一集中至省級投資主管部門，環保審批按行政權限逐級上升一級審批。

2009年三季報顯示，公司09年1-9月實現主營業務收入20.13億元，同比增長50.55%，實現歸屬于母公司所有者的凈利2,068.39萬元，同比下降45.86%。基本每股收益0.052元，每股凈資產2.57元，凈資產收益率2.03%。

截至發稿，江西水泥報7.95元，上漲0.28元（+3.65%）。