2010年基建、房地產雙核心支持需求。根據陸橋等基建項目對水泥的需求時間段，明年將是水泥需求的高峰。同時FAI增長仍在30%以上，這對明年水泥的需求也提供了重要支持。我們預計水泥需求的增長形勢，明年不會改變。房地產數據在今年下半年呈現全面反彈態勢，我們認為由于房地產開工壓力現在仍然較大，加上政府督促和銷量反彈，明年開工率將繼續上升，給水泥銷售帶來很大的支持。2010年水泥銷量預計銷18億噸。
整合大幕拉開，有信心產能大淘汰。2011年及以后我國水泥行業將摒棄之前的擴產增長方式，逐步向多元化產品和上下游的控制發展。中央明確提出行業入門準則，確認對未來3年大幅淘汰落后產能的態度，在歷史上屬于首次。投資者應當有信心，政府有能力大幅淘汰落后產能。2010年預計淘汰產能1.3億噸以上。
預計水泥價格明年上漲。（1）在需求大幅增長情況下，預計出現小幅供不應求情況；（2）煤價預計上漲15-20%，增加水泥加價理由。
毛利率縮減輕微。我們預計煤炭價格在2010年將有15%-20%增長，但我們有信心政府將大力淘汰落后水泥產能，所以綜合考慮后，預計2010年水泥毛利率同比持平，比今年3Q、4Q僅低2-3個百分點。
維持行業評級“領先”，首推中建材，亞泥。我們維持行業評級“領先”，基于：（1）預計2010年FAI仍維持較高速增長，基建項目，房地產將刺激水泥需求；（2）預計1.3億噸產能將被關停；（3）煤價上漲將為水泥企業帶來加價理由，抵消成本壓力。我們推薦：擁有強大的資本實力和央企背景的中建材（3323.HK）和盈利增長被嚴重低估的亞泥（743.HK）為2010年水泥行業投資首選。