公司近況:華新水泥今日公告,以4.4321 億元對價轉讓蘇州金貓公司51%的股權,相比于2004 年1 月取得該股權的成本2.3534 億元,公司預期獲得投資收益2.08 億元。蘇州金貓的受讓方是公司所在地蘇州市吳中區木瀆鎮集體資產經營公司。蘇州市吳中區木瀆鎮政府為了適應蘇州城市規劃﹑進行產業結構調整的需要,要求金貓公司進行關停拆遷并擬將土地使用權依法予以收回。
評論:我們認為這將增厚華新水泥2010 年每股收益,補充流動資金支持生產線建設。
轉讓虧損資產,公司擺脫包袱。蘇州金貓自公司2004年收購以來,盈利狀況不佳,今年預計虧損6000 萬,合并報表3000 萬。明年這部分資產剝離后,公司將減虧3000 萬。
投資收益 2.08 億,增厚2010 年全面攤薄每股收益23%。根據公司2010 年增發1.35 億后總股本5.386億計算,全面攤薄每股收益1.28 元,增厚之后達到1.57 元,對應當前股價市盈率14.5x。
投資收益用于生產線建設。公司目前在建生產線穩步推進,獲得此筆投資收益之后,進一步保證了穩健的資本支出,確保生產線如期投產。
估值與建議:經過前期的調整以及2010 年每股收益的增厚,華新水泥估值具備吸引力,重申審慎推薦。
我們提示,華新水泥這個中部水泥龍頭正在發生的變化將給該公司股票帶來估值和盈利的雙提升,1)湖北和湖南落后產能淘汰的速度有望超出市場預期;2)西藏水泥市場繁榮及虧損資產剝離;3)2010 年增發如獲實施,資產負債率有望從70%降至50%,公司估值應當與一線水泥企業看齊。