1、公司是粵東地區(qū)唯一的大型水泥生產(chǎn)商,具有區(qū)域壟斷性優(yōu)勢(shì),尤其在42.5 標(biāo)號(hào)產(chǎn)品領(lǐng)域。它在粵東市場(chǎng)占有率高達(dá)40%以上,新干法產(chǎn)能占比48%左右(考慮武平一線為粵東產(chǎn)能)。各生產(chǎn)基地市場(chǎng)定位為:梅州基地主要覆蓋粵東地區(qū),梅州、潮州、揭陽(yáng)、汕頭等粵東市場(chǎng);龍門基地主要覆蓋惠州、東莞、深圳、廣州等珠三角東南部市場(chǎng),并可輻射汕尾地區(qū);武平基地主要覆蓋閩西南、贛南和粵東市場(chǎng),目前銷往粵東市場(chǎng)占90%。公司整體產(chǎn)能65%左右在粵東市場(chǎng),30%左右銷往珠三角東南部地區(qū)。粵東市場(chǎng)相對(duì)封閉,海螺、臺(tái)泥等廠商運(yùn)往粵東成本較高,一般差價(jià)在50 元/噸以上時(shí),且珠三角市場(chǎng)需求較差時(shí)才會(huì)發(fā)生。
2、塔牌目前產(chǎn)能約為1100 萬噸,包括梅州本部500 萬噸產(chǎn)能、龍門400萬噸產(chǎn)能、以及2009 年6 月投產(chǎn)的武平縣200 萬噸產(chǎn)能(預(yù)計(jì)09 年可貢獻(xiàn)產(chǎn)量80 萬噸、2010 年滿負(fù)荷)。其中在粵東地區(qū)擁有2500t/d、5000t/d 生產(chǎn)線各一條,水泥產(chǎn)能460 萬噸,市場(chǎng)占有率41%,其中新型干法水泥產(chǎn)能占有率70%以上,在重點(diǎn)工程建設(shè)所需的高標(biāo)號(hào)水泥市場(chǎng)擁有壟斷優(yōu)勢(shì)。
3、目前粵東區(qū)域嚴(yán)格控制新建產(chǎn)能,實(shí)行等量淘汰,水泥總產(chǎn)能基本沒有增長(zhǎng)。該區(qū)域立窯比例在60%以上,淘汰空間巨大,留給塔牌集團(tuán)極大的發(fā)展空間。且09 年三月廣東省將對(duì)落后立窯實(shí)行差別電價(jià)(比新型干法每度電高0.2 元),將加快立窯淘汰進(jìn)度。從需求來看,粵東地區(qū)60%為農(nóng)村市場(chǎng),水泥需求穩(wěn)步增長(zhǎng),且國(guó)家在明顯加大該區(qū)域的基建投資力度。09 年將有廈深高速鐵路、揭陽(yáng)機(jī)場(chǎng)、廣州至河源高速公路等大型基建項(xiàng)目開工建設(shè),由于基建項(xiàng)目需42.5 以上水泥,塔牌集團(tuán)是基建項(xiàng)目的主要供應(yīng)商。
4、公司中標(biāo)廈深高鐵2009 年所需水泥200 萬噸。粵東水泥價(jià)格除了08年7-9 月受雨季影響有小幅回落,近期一直穩(wěn)定在較高水平。公司福建龍巖生產(chǎn)基地面向的閩西贛南新農(nóng)村市場(chǎng)與粵東市場(chǎng)相類似,惠州龍門基地面向珠三角,該區(qū)域水泥用于房地產(chǎn)比例較高,房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇給改區(qū)域帶來機(jī)遇。同時(shí),龍門基地處于粵東珠三角交界處,地理位置好,距離深圳市區(qū)180 公里,該區(qū)域主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英德海螺和臺(tái)泥運(yùn)距則達(dá)400 公里,因此公司出廠價(jià)要高出40 元/噸,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯。未來珠三角區(qū)域房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇,將會(huì)給公司帶來較大的收益。
5、塔牌目前產(chǎn)能約為1100 萬噸,主要分布在梅州本部、惠州龍門和福建龍巖三個(gè)區(qū)域。基本覆蓋粵東地區(qū)、珠三角地區(qū)和閩西南、贛南地區(qū)。公司是粵東地區(qū)水泥龍頭企業(yè),在粵東地區(qū)的市場(chǎng)占有率08 年達(dá)到41%(同比上升8.81%),具有相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)。截至2008 年底,廣東省的新型干法水泥僅占全部產(chǎn)能的50%,未來3 年的淘汰空間巨大。
公司作為區(qū)域龍頭將充分受益于廣東地區(qū)落后產(chǎn)能淘汰。另外,由于廣東地區(qū)特別是珠三角地區(qū)房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資比例較高,因此目前的房地產(chǎn)復(fù)蘇對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來較大彈性。而且廣東省將在今明兩年集中投入財(cái)政性資金近1000 億元,拉動(dòng)社會(huì)資金投入5000 至1萬億元。隨著海西經(jīng)濟(jì)區(qū)和廈深高速鐵路、揭陽(yáng)機(jī)場(chǎng)、廣州至河源高速公路等大型項(xiàng)目開工建設(shè),將有效拉動(dòng)公司的水泥需求。我們預(yù)測(cè)公司09 年、10 年的每股收益分別可達(dá)0.65元與1.00 元,給予“買入”評(píng)級(jí)。