落后產能似乎令水泥行業(yè)成為銀行的“過街老鼠”，信貸退出勢不可擋。如同其他產能過剩行業(yè)一樣，水泥行業(yè)早已被銀行列入信貸退出的名單。但在淘汰落后產能的大背景下，水泥企業(yè)并購重組風生水起，并購貸款亦有商機浮現(xiàn)。

以交通銀行(8.95,0.01,0.11%)上海分行為例，該行有關負責人告訴本報記者，在過去的一年中，該行共從20多戶“兩高一?！逼髽I(yè)中退出，涉及的信貸金額達到40多億元，其中就包括水泥行業(yè)。但與此同時，該行新近又向南方水泥有限公司(下稱“南方水泥”)發(fā)放了數(shù)億元并購貸款，支持其并購浙江的兩家水泥企業(yè)。

行業(yè)洗牌之時，信貸進退之間，商業(yè)銀行如何識別和規(guī)避風險，沙里淘金？

首嘗水泥并購大單

2008年，中國建材(3323.HK)旗下的南方水泥在浙江省并購重組了浙江水泥集團、尖峰集團(6.36,-0.04,-0.63%)、虎山集團等38家水泥生產企業(yè)，在江西、湖南等省也有大規(guī)模的并購動作，市場份額急劇上升，亦成為多家商業(yè)銀行的心頭之癢。

2009年初，并購貸款業(yè)務開閘，數(shù)家銀行瞄上了南方水泥的收購大單。最后，因其基本戶開在交行，銀行還有專門團隊跟蹤公司的發(fā)展，交行贏得此單向南方水泥提供了并購融資顧問服務，幫助設計并購交易融資架構，并提供并購貸款融資。

此次并購標的包括浙江兆山新星集團安吉水泥有限公司90%的股權、浙江錦龍水泥有限公司100%股權，其中安吉水泥的股權作價為3000萬元。資金來源為南方水泥自籌60%，余額部分向交行上海分行申請5年期并購貸款。

據(jù)交行人士介紹，在審查該筆并購貸款時，交行主要關注戰(zhàn)略風險、法律與合規(guī)風險、整合風險、經營風險以及財務風險等五個方面。例如，并購雙方的產業(yè)相關度和戰(zhàn)略相關性，是否能夠形成協(xié)同效應；被并購企業(yè)的未來發(fā)展前景等等。在盡職調查中，交行詳盡地收集了此次并購的相關信息，并協(xié)助公司設計并購交易融資架構。

中國建材在前述公告中表示，“預期公司將受惠于收購事項及投資項目帶來的協(xié)同效應及生產效率，得以擴大其市場占有率，并提升其于該地區(qū)的控制力”。上述交行人士稱，南方水泥對安吉水泥和錦龍水泥的并購，對整體的區(qū)域布局非常有利。

1月7日，南方水泥相關人士告訴記者，并購至少帶來三大好處，其一，增加在區(qū)域市場的話語權；其二，可以盤活存量資產，起到“1+1>2”的協(xié)同效應；其三，為技術改造營造空間，此前企業(yè)擔心的是在技術改造時喪失市場份額。

水泥貸款進退之間

水泥企業(yè)誘人的并購大單，卻因籠罩在國內水泥產能嚴重過剩的大背景下，而多了幾分風險的隱憂。

去年10月份，國家發(fā)改委產業(yè)協(xié)調司司長陳斌表示，如果三年內不能淘汰落后水泥生產能力，屆時水泥總產能達到27億噸，生產能力將嚴重過剩。2008年我國水泥消費量為13.7億噸，預計2010年消費量最多不超過16億噸。這就意味著將有11億噸為過剩產能，占到預計總產能(27億噸)的41%。

不久前，一行三會也專門發(fā)文要求各銀行業(yè)金融機構嚴把信貸關，在積極支持企業(yè)技術改造和淘汰落后產能的同時，禁止對國家已明確為嚴重產能過剩的產業(yè)中的企業(yè)和項目盲目發(fā)放貸款；從嚴限制對高耗能、高污染和資源消耗型的企業(yè)和項目的融資支持。

自2008年力推“綠色信貸”以來，交行上海分行已逐步從“兩高一?！毙袠I(yè)中退出。2009年全年減退20多戶企業(yè)共計40多億元貸款，水泥行業(yè)也是其中之一。目前，該行支持的水泥企業(yè)只剩南方水泥一家。

一方面退出水泥行業(yè)的存量貸款，另一方面，又向水泥企業(yè)發(fā)放并購貸款。進退之間如何考量？

前述交行人士稱，選擇退出水泥行業(yè)貸款，主要考慮的是環(huán)保問題；但國家4萬億投資刺激政策出臺后，對于水泥的市場需求依然很大，對于技術領先的水泥產能，銀行還是需要支持，南方水泥便是一例。

“我行水泥行業(yè)貸款主要投向國家重點支持結構調整的大型水泥企業(yè)集團及其所屬企業(yè)。國家重點支持的60戶重點企業(yè)集團在我行的貸款占比較高，其中12戶特大型企業(yè)集團在我行的貸款占比超過半數(shù)?！苯恍锌傂泄静咳耸糠Q。

不僅如此，水泥行業(yè)已進入重組整合的高峰時代。此前，工業(yè)和信息化部副部長歐新黔公開表示，將重點支持優(yōu)勢企業(yè)在水泥行業(yè)內并購重組落后和困難企業(yè)，鼓勵大型企業(yè)聯(lián)合重組，提高產業(yè)集中度和資源利用率。

前述南方水泥人士指出，水泥行業(yè)存在相對過剩，32.5以下的低標號水泥過剩，42.5級以上的高標號水泥并未過剩。由于產能過剩導致的惡性競爭，導致水泥產品價格下行，甚至出現(xiàn)一些新型干法水泥的生產線也去生產低標號的產品，“殺雞用牛刀”，好的裝備未充分發(fā)揮效應。而行業(yè)整合將有助于改變這一現(xiàn)象。

交行上海分行認為，水泥企業(yè)并購重組，是國內區(qū)域龍頭企業(yè)實現(xiàn)擴張的重要戰(zhàn)略，區(qū)域并購將是未來行業(yè)主要的投資機會。而大型水泥企業(yè)在項目投資和重組兼并中的項目核準、土地審批、信貸投放等方面，將獲得優(yōu)先支持。

雖然鋼鐵、水泥等行業(yè)屢屢出現(xiàn)并購大單，但作為開閘不久的一項新型業(yè)務，交行上海分行對并購貸款也持審慎態(tài)度，截至目前已發(fā)放3筆并購貸款，總額超過16億元。其中，首單為2009年3月3日向寶鋼集團有限公司提供的7.5億元并購貸款。