09年全國水泥行業(yè)毛利率及單噸盈利水平均創(chuàng)本輪景氣周期的新高，同時帶動行業(yè)投資的快速增長。09年全國水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤總額366億元，同比增長40%。從毛利率指標(biāo)看，09年水泥行業(yè)的毛利率為16.0%，為行業(yè)05年以來的最好水平；從單噸盈利指標(biāo)看，按09年全國水泥產(chǎn)量16.3億噸的預(yù)估數(shù)計算，09年全國水泥的單獨(dú)盈利為23元/噸，也達(dá)到05年以來的最好水平。水泥行業(yè)本輪景氣持續(xù)時間及整體獲利水平均好于以往周期，較長時間的行業(yè)景氣也刺激了行業(yè)投資的快速增長，這些產(chǎn)能的投放壓力在今后一段時間將逐步顯現(xiàn)。
1月上旬全國大部分地區(qū)水泥價格維持平穩(wěn)，主要地區(qū)中僅廣東熟料價格有所回落。1月上旬廣東地區(qū)熟料價格回落40元/噸左右，現(xiàn)海螺、臺泥熟料出廠價格260-275元/噸，原310元/噸，目前水泥價格仍然保持平穩(wěn)，但在熟料價格大幅下跌后，估計未來兩周左右廣東地區(qū)水泥價格也會有所下調(diào)。其余地區(qū)方面，華東及中南部分地區(qū)雖受雨雪天氣影響需求量有不同程度的回落，但目前價格仍保持穩(wěn)定；如果未來一段時間天氣仍不見好轉(zhuǎn)，這些區(qū)域水泥價格有可能出現(xiàn)一定幅度的季節(jié)性下跌。
維持對行業(yè)整體“中性”的投資評級。我們并不贊同市場目前流行的2011年之后水泥行業(yè)將由于落后產(chǎn)能淘汰獲利能力將明顯上升的觀點。我們更傾向于在行業(yè)集中度提高到一定程度之前，這種以價格戰(zhàn)為標(biāo)志的市場份額之爭必導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和低利潤率，行業(yè)未來兩年將整體處于以消化過剩產(chǎn)能為主的階段。行業(yè)中我們?nèi)韵鄬春卯a(chǎn)能擴(kuò)張速度偏慢的區(qū)域，推薦海螺、塔牌、華新和冀東；并相對看好區(qū)域需求具有持續(xù)快速增長前景的新疆地區(qū)，推薦天山股份(24.89,-0.63,-2.47%)。