投資拉動水泥行業(yè)需求顯著增加

固定資產(chǎn)投資高增長決定了2010年水泥需求總量的增長。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展、基建投資高增長、房地產(chǎn)市場回暖等積極因素影響，我們預計2010年水泥需求增長將穩(wěn)定在10%左右的水平。

產(chǎn)能增速下降，水泥價格繼續(xù)看漲

我們預計09年，投產(chǎn)新型干法生產(chǎn)線120條，新增生產(chǎn)能力1.4億噸；20多條新型干法生產(chǎn)線的關閉將減少產(chǎn)能1000萬噸，年末新型干法熟料生產(chǎn)能力9.4億噸。我們認為，隨著煤炭價格的上漲以及環(huán)保成本的提高將使水泥價格維持高位。

區(qū)域市場整合加速，集中度將近一步提高

今年以來，行業(yè)整合的步伐逐步加快。我們認為，一方面，行業(yè)集中度提高將帶來規(guī)模效益的增加；另一方面，市場整合在提高行業(yè)集中度的同時將給行業(yè)帶來更多的整合效益。

行業(yè)估值與投資建議

投資加速帶動需求增加，整合加速帶動大企業(yè)話語權增大都是我們看好行業(yè)發(fā)展的重要因素，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評級。

重點公司推薦

從區(qū)域市場景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長性和市場整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，給予重點公司2009年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平，建議重點關注海螺水泥(43.86,-1.92,-4.19%)(600585)、華新水泥(23.86,-0.98,-3.95%)(600801)、冀東水泥(16.75,-0.82,-4.67%)(000401)、天山股份(24.60,-0.92,-3.61%)(000877)、祁連山(16.27,-0.59,-3.50%)(600720)。

主要風險因素

投資增長低于預期，產(chǎn)能嚴重過剩、煤炭價格持續(xù)增長。