FAI于過去一年持續(xù)急速增長。12月FAI增長同比上升31%，而11月則為32%。以往的投資預計將會于2010年演化成實際的水泥需求，特別是在基建方面。

2010年樓面開工面積表現(xiàn)好壞參半。基于低基數(shù)效應，1月及2月的樓面銷售面積預計將持續(xù)造好，但由于涉及眾多互動因素，2010年余下時間的樓面開工面積數(shù)據(jù)表現(xiàn)實難以預測。

生產(chǎn)16億噸水泥。2009年的水泥產(chǎn)量同比增長高達18%，是有史以來的最大增幅。由于基數(shù)較高（特別是二月），2010年第一季的產(chǎn)量增長預計將會下降。

踏入淡季，華北ASPA下跌。2009年12月國內(nèi)42.5級水泥ASP環(huán)比持平，東北及西北等寒冷地區(qū)的價格較低。我們預計地區(qū)性的割價只屬暫時性。

煤價進一步攀升。寒冷天氣是12月煤價攀升的主要原因。我們認為小型煤礦商離開相關行業(yè)，加上經(jīng)濟復蘇帶動需求，將有助煤價于2010年進一步攀升。然而，我們?nèi)杂行判乃嗌a(chǎn)商將可逐步提升ASP。

維持“領先大市”評級。基于2010年：(1)強勁的FAI增長將演化成實際的水泥需求；(2)相信中國政府有決心落實于一年內(nèi)淘汰過剩產(chǎn)能；(3)大型水泥公司將獲政策支持整合活動。盡管股價被低估，但我們?nèi)酝扑]亞泥(743.HK)，該公司的產(chǎn)能增長高達60%。我們亦期待中國建材(13.54,-0.42,-3.01%,經(jīng)濟通實時行情)(3323.HK)宣布2009年的業(yè)績，由于東部地區(qū)的ASP表現(xiàn)強勁，從華南水泥錄得的毛利率可能會為市場帶來驚喜。