建立月度房地產(chǎn)專題：2010年水泥行業(yè)需求關(guān)鍵變量在房地產(chǎn)投資
水泥行業(yè)為典型的周期性、投資拉動(dòng)型行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期和固定資產(chǎn)投資增速的波動(dòng)密切相關(guān)。下游需求主要分為房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和新農(nóng)村建設(shè)三個(gè)方面，2010年基建和新農(nóng)村建設(shè)高位穩(wěn)定，增速下降應(yīng)為大概率事件，水泥下游需求的關(guān)鍵變量在房地產(chǎn)。建立專題月度報(bào)告以跟蹤這一重要變量，以證明我們的邏輯；
09年國內(nèi)商品房新開工面積11.54億平米，同增12.5%；單12月新開工1.78億平米，同增34.2%。
09年國內(nèi)房地產(chǎn)投資累計(jì)完成3.62萬億元，同增16.1%，12月同增22.98%。分項(xiàng)目，商品房銷售面積累計(jì)9.37億平米，同增42.1%；竣工面積累計(jì)7.02億平米，同增5.50%；新開工面積11.54億平米，同增12.5%，單12月新開工面積1.78億平方米，同增34.2%；施工面積累計(jì)31.96億平方米，同增12.8%；
分解12月數(shù)據(jù)房地產(chǎn)分項(xiàng)目增速均有下降，符合歷史月度特征
分解12月數(shù)據(jù)房地產(chǎn)分項(xiàng)目增速均有下降，通過回歸歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)符合有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的月度特征。誠然也不能排除12月國家對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的影響，對此我們的觀點(diǎn)：1、國家宏調(diào)的目標(biāo)是房地產(chǎn)健康發(fā)展以保證內(nèi)需和消費(fèi)增長，必然選擇管理價(jià)格預(yù)期和增加供給；2、短期的回調(diào)未來的增長更加穩(wěn)健，快速大幅增長我們反而擔(dān)心未來的持續(xù)能力；
11、12月新開工面積均保持在1.6-1.8億平方米區(qū)間
參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)2010年1季度新開工面積將會(huì)在1.0-1.4億平方米區(qū)間，同比增長25-30%。新開工的增量將在今年春季給水泥行業(yè)帶來新的需求增量；展望全年，我們認(rèn)為國家對房地產(chǎn)的調(diào)控主要出發(fā)點(diǎn)是管理價(jià)格預(yù)期和增加供給，從而刺激對房地產(chǎn)市場有效需求的釋放；另一方面房地產(chǎn)開發(fā)商自身也面臨著庫存低水平的境域，存在著提高新開工面積保持未來成長性的動(dòng)機(jī)，當(dāng)提價(jià)不再成為預(yù)期時(shí)，增加供給成為必然選擇。因此樂觀看待2010年房地產(chǎn)行業(yè)新開工和施工增量所帶來的水泥需求增長；
重回盈利增長驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)推薦海螺、冀東、天山、塔牌
海螺水泥和塔牌集團(tuán)產(chǎn)能主要集中在華東、東南地區(qū)，受益房地產(chǎn)投資復(fù)蘇業(yè)績敏感性高；冀東水泥產(chǎn)量高成長，產(chǎn)能區(qū)域景氣度不會(huì)大幅波動(dòng)；天山股份新疆產(chǎn)能受益地區(qū)旺盛水泥需求，江蘇產(chǎn)能也會(huì)受益房地產(chǎn)投資復(fù)蘇提高盈利能力。（光大證券研究所）