事件：近日我們對海螺水泥(600585,股吧)做了調(diào)研。
點評：海螺水泥一季度盈利狀況出色，我們預計一季報每股收益為0.4元，同比（比上一年同期）增長74%。就噸盈利而言，今年1月噸毛利達到60元/噸，2月受春節(jié)因素影響，噸毛利略有下滑，但也在55元/噸。綜合測算2010年1-2月噸毛利在58元/噸，較2009年1-2月45元/噸的毛利提高近29%。
海螺水泥盈利能力提高的主要原因是價格策略調(diào)整，其價格較往年淡季更為堅挺，沒有通過降價來降低庫存。同時，各水泥企業(yè)間配合更加緊密，檢修生產(chǎn)線數(shù)增加，主動避免出現(xiàn)打壓價格情況。
隨著旺季逐步來臨，海螺水泥已在華東長三角地區(qū)上調(diào)熟料價格5-10元/噸，使得粉磨站成本提高，為未來上調(diào)水泥價格做好鋪墊。預計待華東地區(qū)陰雨天氣結(jié)束，需求逐步穩(wěn)定進一步放量后，海螺水泥將考慮上調(diào)水泥價格。我們預計海螺水泥核心市場長三角地區(qū)漲價時間點可能在3月中下旬，最早可能在下周左右。
此外，海螺水泥戰(zhàn)略布局調(diào)整將成為其一個重要的增長點，包括在西北陜西、甘肅，西南四川、重慶的布點。同時由于水泥新建生產(chǎn)線政策還未放開，未來新建生產(chǎn)線難度將加大，因此未來海螺水泥的戰(zhàn)略將逐步調(diào)整，實行并購與新增生產(chǎn)線并舉的擴張政策。按照海螺水泥的項目建設(shè)情況，我們預計2010-2011年其產(chǎn)量增長均在3000萬噸左右，2009-2011年銷量分別為1.2億噸、1.5億噸、1.8億噸。
預計海螺水泥2009-2011年EPS（每股收益）分別為2元、3元、3.53元，業(yè)績復合增長率為32.9%；維持“增持”評級，目標價看到60元。
海螺水泥昨日收報42.2元。