【水泥人網】??? ST雙馬(000935)的重組方案已經順利通過了商務部、發改委的審批，在接下來的一個多月里， ST雙馬的重組方案還必須獲得證監會的批準。而綜觀ST雙馬的重組過程，現在相對增發價格溢價64%的二級市場價格，使得重組獲批的不確定性增強。

拉法基向ST雙馬注入水泥資產一事其實已經拖了一年半了。2008年9月4日，ST雙馬發布重組預案，擬通過向拉法基增發3.68億股(每股7.61元)，購買該公司旗下的都江堰拉法基50%股權。

按照重組流程，這類資產重組方案應依次通過董事會、股東大會、商務部、發改委及證監會的審議。

2008年底至今，ST雙馬資產重組預案陸續通過了董事會、股東大會、商務部的審批。其中，股東大會通過重大資產重組方案的有效期為自股東大會審議通過議案之日起十二個月，即到2010年1月23日截止。而商務部批準重組方案時間是在2009年6月份，該批文自簽發之日起180天內有效，即2009年12月底截止。

但是，當ST雙馬重組方案通過商務部審批后向發改委申請審批時，審批進度明顯出乎ST雙馬的意料，到2009年底，仍未獲得發改委批文。2009年12月1日，ST雙馬向商務部申請，批文有效期在原來基礎上再延長六個月，也就是到2010年6月底截止。而2010年1月，ST雙馬又提請股東大會將本次非公開發行股票決議的有效期延長十二個月至2011年1月23日。但是，兩個期限中，商務部批文的有效性顯然是決定性的。也就是說，在2010年6月之前，ST雙馬還要獲得發改委、證監會的批準，否則商務部批文就將過期。

就在幾天前的4月15日，ST雙馬接到了發改委的批復，而這一紙批文，來得并不輕松。

擬注入ST雙馬的資產評估價格被再三調低。按照最初的評估，收購標的評估后作價30億元。該評估結果招致一片反對，此后，拉法基多次將評估價格調低，從30億元下調為28億元，緊接著再次下調至23.5億元。4月15日，發改委在批復文書中要求，進一步將標的資產調整為最高不超過22.56億元。

在審批上，商務部、發改委、證監會顯然是各有側重。深圳某券商投行部總經理告訴記者，商務部往往更為關注是否涉及壟斷、民族工業這類問題；發改委則更為關注事件對行業的影響，從行業發展角度考慮問題，而隨著四川水泥產能的不斷釋放，當地水泥價格已經由最高時期的近500元/噸下降到如今的200元/噸左右，水泥價格的劇烈波動顯然是此次發改委要求調低評估價格的重要原因；證監會方面，往往關注點在于上市公司，即重組方案會否損害投資者利益，掠奪上市公司財富等。

目前來看，在標的資產的評估上，雖然重組方案已經達到發改委要求，但增發價格方面，是否能夠獲得監管層認同還存在較大不確定性。 ST雙馬向拉法基增發的價格為7.61元/股，而截至昨日收盤， ST雙馬的股價已經達到12.47元，相對增發價格，已經溢價64%。此前，高盛參與美的增發，就遭遇過類似問題，當時也是由于增發時間拖得過長，二級市場價格較增發價格高出太多，增發最終遭否。