【水泥人網(wǎng)】??? 事件:山水水泥(3.98,-0.03,-0.75%,經(jīng)濟通實時行情)的股價于4月份大幅回落后，估值更見吸引。
山水水泥的股價表現(xiàn)于4月9日公布業(yè)績后分別落后恒指及國指13%及11%。現(xiàn)時估值遠低于行業(yè)周期由平穩(wěn)至高峰的估值水平，給長線投資者提供不俗的買入機會。
近日股價疲弱主要受房地產(chǎn)板塊的冷淡氣氛拖累以及煤價出現(xiàn)上行壓力。在需求強勁及供應壓力開始回落的前景下，本行相信市場對上述兩個因素反應過敏。
1.需求強勁:基建項目進入水泥需求的高峰期，而房地產(chǎn)的需較2009年好。農(nóng)村地區(qū)需求向來穩(wěn)定，預料2010年將于建材下鄉(xiāng)政策下有所驚喜。
2.清理落后產(chǎn)能緩解供應過剩壓力:山東省是山水水泥的主要市場，占2009年收入的86%，該省水泥落后產(chǎn)能占總產(chǎn)能的40%，較全國30%的平均水平高。本行相信政府消除落后產(chǎn)能的措施將于未來3年內(nèi)利好市場龍頭。
3.煤炭價格存在上行壓力但仍在本行預期范圍:山本年至今秦皇島平均煤價較去年全年平均水平升22%，而本行已在盈利預測中假設了煤價較去年上升20%。
在平均銷售價格上升10%、銷售量按年增長30%以及煤炭價格上漲20%的假設下，本行維持2010年盈利按年升57%至11億元人民幣(每股盈利0.4元人民幣)的預測。
管理層指出2010年資本開支50億元人民幣，本行相信這將推升2011年產(chǎn)能及銷量增速。
煤炭價格不斷上升是公司盈利主要的下行風險，而水泥平均銷售價格上升及政府出臺有利政策是盈利上升的催化劑。
山水水泥現(xiàn)價相當于10.8倍2010年市盈率，9.0倍2011年市盈率，而2年每股盈利年復合增長率為39%，估值并不昂貴。
本行給予山水水泥買入評級，6個月目標價5.9元，基于13倍2010年市盈率。