??? 亞洲水泥 (743.HK) 收購及股價調(diào)整締造入市良機

評級：買入

現(xiàn)價：HK$3.25

目標價：HK$5.9

潛在上升空間： 81%

收購重點經(jīng)營城市的競爭對手。亞泥宣布以2.366 億元人民幣收購武漢鑫凌云水泥有限公司70%權益。有關的收購活動將于2010 年6 月30 日落實。假設收購為每日3000 噸的產(chǎn)能，噸凈利30 元人民幣，是次收購的70%權益將預計為公司的每股盈利增加0.013 元人民幣，約相等于FY10F預期每股盈利的3%。收購活動雖對純利的影響不甚顯著，但卻能大大加強公司在武漢的經(jīng)營優(yōu)勢。待詳細資料公布后，我們將重點分析收購活動所帶來的效益。

收購活動令亞泥更穩(wěn)占武漢市場。亞洲水泥目前已是武漢最大的水泥生產(chǎn)商，今次收購的武漢鑫凌云水泥有限公司，配備石灰資源、熟料設施、干法水泥生產(chǎn)設備及水泥磨機，將助亞泥更穩(wěn)占武漢市場。除亞泥之外，武漢鑫凌云水泥有限公司是武漢唯一一間水泥生產(chǎn)商，能確保區(qū)內(nèi)的運費低廉（每噸水泥約能節(jié)省10 元人民幣）。

清晰的長遠發(fā)展籃圖。管理層致力發(fā)展亞洲水泥成為中國的頂級水泥生產(chǎn)商，通過最具成本效益的經(jīng)營方式，并采用最環(huán)保的設施，以維持高利潤及確保優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品質(zhì)素。下游業(yè)務如RCM 和城市廢物處理將是公司長遠的發(fā)展目標。

調(diào)整締造入市良機，「買入」。基于國內(nèi)樓市下滑，加上歐洲信貸問題的隱憂，使市場氣氛受到負面影響，導致亞泥的股價大幅下挫。我們認為調(diào)整締造了入市良機。我們將目標價維持于5.9 港元，在2010 年至2012 年預計16%的每股盈利復合年增長率下，給予12 倍目標市盈率，即0.7 倍的目標PEG。除了江西因天雨關系而影響水泥價格外，4 月份中國整體水泥價格維持穩(wěn)定。我們維持先前的觀點，亞泥于2Q10F 至4Q10F 的盈利水平將環(huán)比回升。