??? 前3個月水泥需求繼續保持旺盛。3月份全國實現水泥產量1.36億噸，單月同比增長12.09%，增速較2月份回升7個百分點。累計來看，1-3月份全國水泥累計產量3.36億噸，同比增長20.2%，高于09年全年17.91%的增速，考慮到09年的高基數，以及一季度全國大范圍的降雨天氣對水泥需求造成不利影響，目前的增速仍屬較好水平。

房地產投資未來幾個月將面臨下降壓力。房地產投資3月份繼續高速增長，1-3月房地產開發投資同比增長60.8%，新開工面積同比增長35.1%，但考慮到房地產政策的嚴厲程度超預期，預計未來幾個月房地產銷售將受到較大影響，開發商將減緩開工，商品房新開工面積預計將逐步回落，從而對房地產開發投資造成負面影響，進而影響地產水泥需求。

旺季來臨，北方地區水泥價格回升。由于天氣轉暖，東北的長春和哈爾濱兩地均開始提價；西南的貴州近期高標號水泥下跌30元/噸，主要是受干旱天氣以及新增產能釋放沖擊的影響。二季度施工旺季來臨將提升水泥需求，預計華東和中南部水泥價格將有所表現，但西南部由于新增產能壓力較大，預計水泥價格仍將延續近期的疲軟態勢。

房地產調控政策的負面影響下，下調行業評級至中性。我們認為旺季需求回升將使近幾個月水泥行業景氣繼續保持高位，但房地產調控政策的負面影響將在半年后開始逐步顯現，故下調行業評級至中性。在水泥板塊中我們推薦產能擴張較快的冀東水泥以及所在區域市場提價幅度較大的亞泰集團。

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