??? 與以往相比，新一輪援疆有質(zhì)的變化。以對(duì)口省市支援實(shí)物量為上一年財(cái)政收入2%測(cè)算，未來5年對(duì)口省市援疆資金，年均將達(dá)到738億，相當(dāng)于目前新疆財(cái)政收入增加2倍以上。
未來更大的看點(diǎn)還在于中央對(duì)新疆直接投資。以過去5年CAGR（25%）測(cè)算，今后5年，中央平均每年投資將超過2000億，其中新增部分超過1000億。
新任書記張春賢調(diào)任新疆后可能帶來治疆思路新的轉(zhuǎn)變，「一化三基」戰(zhàn)略實(shí)施，將直接帶動(dòng)新疆的基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模增長(zhǎng)及促使新疆工業(yè)化的加速。
本次“援疆”特別強(qiáng)調(diào)對(duì)兵團(tuán)的幫扶，將對(duì)口支援范圍由過去的3個(gè)師，擴(kuò)大至全兵團(tuán)14個(gè)師中的12個(gè)。同時(shí)提出了兵團(tuán)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，并明確表態(tài)鼓勵(lì)兵團(tuán)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。
在對(duì)口省市支援及中央加大投資的背景下，新疆將成今年區(qū)域經(jīng)濟(jì)“含金量”最高的地方。對(duì)于新疆上市公司投資，推薦的行業(yè)排序?yàn)椋夯ㄇ嗨山ɑ?600425)、國(guó)統(tǒng)股份(002205)、新疆城建(600545)、天山水泥(000877)；資源廣匯股份(600256)、中泰化學(xué)(002092)）,化工（天利高新(600339)、新疆天業(yè)(600075)；百貨友好集團(tuán)(600778)；農(nóng)牧天康生物(002100)。
對(duì)應(yīng)的公司如下：
青松建化
南疆地區(qū)最大的水泥企業(yè)。公司2010、2011 年水泥產(chǎn)量預(yù)計(jì)分別為450、600 萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)率高于30%；作為建設(shè)兵團(tuán)下屬的建材龍頭，公司未來有作為兵團(tuán)建材資產(chǎn)整合平臺(tái)的可能。公司未來將積極受益于新疆地區(qū)投資高增長(zhǎng)帶來行業(yè)景氣度提升；同時(shí)公司通過和國(guó)電集團(tuán)合作等形式進(jìn)入新疆煤炭資源開發(fā)的領(lǐng)域，也將未來較長(zhǎng)時(shí)間逐步增厚公司的盈利。
預(yù)計(jì)公司2010-2012 年的EPS 分別為0.87、1.31、1.48 元，維持"增持-A"的投資評(píng)級(jí)。
新疆地區(qū)PCCP 管道龍頭，在手訂單飽滿。公司未來計(jì)劃通過定向增發(fā)擴(kuò)大390 公里PCCP 及2.4 萬片地鐵盾構(gòu)環(huán)片產(chǎn)能。
公司通過在各地的產(chǎn)能擴(kuò)張，有望通過物流成本的改善降低費(fèi)用率，同時(shí)彌補(bǔ)目前生產(chǎn)瓶頸。
公司積極受益于水利設(shè)施投資的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010-2012 年的EPS 分別為0.5、0.81、0.99 元，給予"增持-A"的投資評(píng)級(jí)。
?新疆城市及基建建筑類的龍頭以及國(guó)資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。
1、隨疆內(nèi)市政建筑、基建以及房地產(chǎn)投資的拉動(dòng)，公司工程類業(yè)務(wù)訂單飽滿，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展。
2、公司引入德國(guó)技術(shù)發(fā)展環(huán)保節(jié)能墻體材料凱樂砌塊，生產(chǎn)線將于2010 年起貢獻(xiàn)產(chǎn)能。
3、此外，公司具備城投概念，未來有可能積極受益于烏市城市棚戶區(qū)改造、保障性住房建設(shè)。
我們看好公司幾項(xiàng)業(yè)務(wù)未來的發(fā)展，預(yù)計(jì)2010-2012 年的EPS 分別為0.33、0.49、0.66元，維持"增持-A"的投資評(píng)級(jí)。
天山股份
中材集團(tuán)下屬水泥企業(yè)，在新疆地區(qū)水泥產(chǎn)量約為700 萬噸，市場(chǎng)占有率40%左右；目前在疆內(nèi)仍有5 條水泥熟料生產(chǎn)線在建，預(yù)計(jì)分別于2010 年2、3 季度投產(chǎn)。作為疆內(nèi)的水泥龍頭，未來新疆地區(qū)的投資增長(zhǎng)將為公司帶來充足的業(yè)績(jī)彈性。
我們預(yù)計(jì)公司2009-2011 年公司的水泥產(chǎn)量將分別達(dá)到1350、1585、1780 萬噸，對(duì)應(yīng)EPS 為1.10、1.37、1.70 元，維持"增持-A"的投資評(píng)級(jí)。
廣匯股份：
公司控股多家能源企業(yè)，擁有豐富的煤氣油等資源，已探明資源包括煤炭116 億噸，原油1 億噸，天然氣128 億方。公司依托控股集團(tuán)的支持，通過置換、增資、并購(gòu)和新設(shè)等方式控股多家能源公司，并將逐步剝離其它業(yè)務(wù)，確立了以LNG 重卡為契機(jī)進(jìn)軍能源領(lǐng)域。國(guó)家扶持新疆政策為公司能源戰(zhàn)略打開綠色通道，公司哈密煤化工項(xiàng)目獲批即受益于國(guó)家對(duì)新疆的扶持政策。長(zhǎng)期看好公司發(fā)展前景，未來公司可能超越我們本次報(bào)告預(yù)期的因素主要有以下三個(gè)方面，"疆煤東運(yùn)"，即公司直接將煤炭運(yùn)出疆外出售；LNG 重卡推進(jìn)順利，煤制LNG 如期投產(chǎn)放量；直接受益哈薩克斯坦齋桑原油開采銷售放量。
2010 年公司業(yè)績(jī)主要仍然由房地產(chǎn)貢獻(xiàn)，2011 年開始，哈密煤化工項(xiàng)目將給公司帶來業(yè)績(jī)第一浪，按照2011 年哈密煤化工項(xiàng)目80%的開工率計(jì)算，該項(xiàng)目將為公司帶來0.99 元業(yè)績(jī)。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，2010 年、2011 年、2012 年公司EPS 分別為0.67元、1.92 元、2.19 元，考慮送股后則分別為0.52 元、1.48 元、1.68 元。我們維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期看好公司的成長(zhǎng)空間，上調(diào)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至45 元（考慮送股攤薄后則為34.62 元），相當(dāng)于2011 年23.4 倍的目標(biāo)PE。
天利高新：
公司己二酸裝置投產(chǎn)正當(dāng)時(shí)，是未來兩年主要利潤(rùn)來源。公司7 萬噸己二酸自09 年10 月投產(chǎn)以來，開工率90%以上；預(yù)計(jì)2010 年產(chǎn)量達(dá)6.3 萬噸以上。國(guó)內(nèi)己二酸的下游需求主要是聚氨酯和尼龍行業(yè)，對(duì)己二酸需求旺盛，總體來看近兩年仍將保持較高的價(jià)格。此外，己二酸行業(yè)將受益于反傾銷，商務(wù)部對(duì)占進(jìn)口量80%以上的美國(guó)、歐盟和韓國(guó)3 地己二酸實(shí)行反傾銷稅，使我國(guó)己二酸進(jìn)口量銳減，2009 年下降幅度約50%。
公司己二酸成本優(yōu)勢(shì)非常明顯，獨(dú)山子大石化2010 年全面投產(chǎn)將為公司提供更多的優(yōu)質(zhì)原料，己二酸的主要原料純苯在疆內(nèi)價(jià)格比華東市場(chǎng)低1000 元左右，到華東地區(qū)的運(yùn)費(fèi)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高300 元/噸，因此總體來看，己二酸的原料優(yōu)勢(shì)明顯，在浙江等市場(chǎng)報(bào)價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低500 元/噸左右，具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。己二酸價(jià)格每漲1000元增厚EPS0.08 元。2010 年和2011 年己二酸均價(jià)將維持在18000 元/噸以上可能性較大，國(guó)內(nèi)己二酸產(chǎn)品2010 年和2011 年能保持高盈利。
公司其他業(yè)務(wù)盈利情況不甚樂觀，甲乙酮、瀝青、塑料、天然氣輸送業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限，酒店經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)公司虧損不會(huì)低于2009 年；期貨業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)會(huì)有所提升。
綜合而言，建議給予公司增持-A 投資評(píng)級(jí)。
中泰化學(xué)：
產(chǎn)能擴(kuò)張、成本下降將帶來超額利潤(rùn)：公司控股子公司華泰公司二期36 萬噸/年聚氯乙烯樹脂配套30 萬噸/年離子膜燒堿項(xiàng)目將于2010 年上半年建成投產(chǎn)；未來三年產(chǎn)能將保持50%的擴(kuò)張速度。同時(shí)，產(chǎn)品成本將由于電石疆內(nèi)采購(gòu)以及自備電廠建成而逐步降低。2009 年公司疆內(nèi)電石采購(gòu)比例達(dá)到83%，疆內(nèi)電石平均采購(gòu)單價(jià)比疆外每噸低350 元左右。從2009 年11 月份起，公司基本全部使用疆內(nèi)電石，使采購(gòu)成本大幅降低。公司將積極利用資源、能源優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的投入，上下游平衡發(fā)展，建設(shè)"煤炭-電力-電石-聚氯乙烯"完整產(chǎn)業(yè)鏈，依托資源稟賦優(yōu)勢(shì)和完整的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移鏈條獲得超額利潤(rùn)。
打造疆內(nèi)主要能源化工基地："十一五"到"十三五"時(shí)期，規(guī)劃建設(shè)以煤電煤化工為主體、上下游產(chǎn)業(yè)鏈緊密結(jié)合的煤、電、煤制氣、煤化工產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)集群計(jì)劃用15 年左右的時(shí)間建成，屆時(shí)中泰化學(xué)將成為在全國(guó)具有較大影響力的特大型能源化工企業(yè)。
我們維持對(duì)公司2010 年EPS0.99 元的預(yù)測(cè)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.75 元，維持增持-A 投資評(píng)級(jí)，我們建議關(guān)注新疆政策的落實(shí)以及公司煤炭資源開發(fā)進(jìn)展程度，長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展。
新疆天業(yè)：
建設(shè)兵團(tuán)下屬企業(yè)，目前上市公司PVC 產(chǎn)能32 萬噸，集團(tuán)PVC 產(chǎn)能40 萬噸，上市公司燒堿26 萬噸，集團(tuán)燒堿30 萬噸，未來集團(tuán)和上市公司也立足于打造國(guó)內(nèi)PVC 巨頭，合計(jì)目標(biāo)產(chǎn)能180 萬噸-200 萬噸。
集團(tuán)擁有煤炭資源和自備電廠，PVC 成本在同類企業(yè)中最低，不過，集團(tuán)的這種一體化的優(yōu)勢(shì)目前并沒有體現(xiàn)到上市公司，上市公司和集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題一直困擾投資者。若能理順這種不合理的現(xiàn)象，將PVC 產(chǎn)業(yè)全部裝到上市公司，那么公司的競(jìng)爭(zhēng)力將大大增強(qiáng)。
解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是時(shí)間問題，不過，近期集團(tuán)的這種打算不是很明顯，值得一提的是集團(tuán)已經(jīng)在進(jìn)行一項(xiàng)等離子體裂解煤直接制乙炔的新技術(shù)的中試，可降低PVC 成本30%~35%。
控股子公司天業(yè)節(jié)水（持股38.91%）的滴灌節(jié)水高效農(nóng)業(yè)技術(shù)，可能受益于國(guó)家新疆大開發(fā)戰(zhàn)略，目前制約滴灌節(jié)水盈利的關(guān)鍵指標(biāo)是推廣面積，國(guó)家可能將滴灌節(jié)水高效農(nóng)業(yè)的補(bǔ)貼由目前的100 元/畝提高到200 元/畝，若成行，將大大有利于增強(qiáng)天業(yè)節(jié)水的盈利能力，這種效果是累加的，盈利增速將是暴發(fā)性的。
綜合而言，建議給予公司增持-A 投資評(píng)級(jí)。
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