??? 由于市場疲軟以及中國政府竭力抑制房地產市場的政策，過去一個月中，中材股份的股價下跌了24%。然而，公司水泥業務的市場主要在西北地區，該地區的水泥需求主要來自基礎設施建設和工業發展。目前，該股股價對應11.6倍2010年預期市盈率，估值具有吸引力。我們維持對該股的“買入”評級。

中材股份是西北地區的主要水泥生產商，而該地區水泥產品利潤率明顯高于沿海地區。西北地區的水泥需求主要來自基礎設施項目和工業發展。受益于政府的西部大開發政策，未來該地區的水泥需求仍將保持強勁。

舉例來說，甘肅省已被列為發展循環經濟的試點地區。根據09年底獲批的《甘肅省循環經濟總體規劃》，到2015年，甘肅省將在各類項目上共投資2,133億人民幣，其中包括大型風電項目和太陽能項目。中材股份持股18.6%的子公司祁連山(12.83,-0.21,-1.61%)(600720.SS/人民幣12.67,未有評級)在甘肅省水泥市場上的份額達40%，必能從中受惠。

此外，中國政府認為新疆地區09年7月出現的暴力事件部分是由于該地區經濟落后，因此將努力加快新疆地區的經濟發展。國務院于5月17-19日召開了新疆工作座談會。新浪網援引溫家寶總理的講話稱，“十二五”期間新疆全社會固定資產投資規模將比“十一五”期間翻一番多，預計總規模將超過兩萬億人民幣，目標是到2015年使新疆人均地區生產總值達到全國平均水平。中材股份的子公司天山水泥(000877.SZ/人民幣21.70,買入)在新疆自治區水泥市場上的份額達40%，無疑將受益于該地區固定資產投資的快速增長。

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