水泥供需2010年弱平衡，2011年改善，左側筑底中
平板玻璃行業步入景氣下行期，LOW-E鍍膜和光伏玻璃有增長潛力
投資要點：
水泥行業運行：2010供需弱平衡，2011年好轉
1.需求：2010年基建投資適度增長，保障房建設會部分對沖商品房投資增速下滑風險。2011年基建投資增速進一步回落；房地產領域，保障房建設投資將繼續增長，建材下鄉也開始帶動農村房屋建設，進一步彌補商品房投資增速的下滑。今明兩年的水泥需求均存在適度增長的潛力，但增速將難以保持以前的雙位數增長，將回落到10%以內。2.供給：2010下半年的投放量要超過上半年，今年的產能增長形勢依然很嚴峻。但前5個月擬建和新開工產能較2008年和2009年同期大幅下滑，產能調控起效，2011年的新增產能無須擔憂。3.供需：2010年新增供給超過新增需求2845萬噸，處于弱平衡態勢。但2011年供給端有抑制新增產能起效和落后產能淘汰延續的雙重效果，行業供需矛盾開始緩和，景氣度將逐漸好轉。
水泥行業投資策略：尋底筑底，左側投資者擇機入場
目前水泥行業TTM市盈率估值為17.7倍，接近2004年底部區間，和2008年底部尚有距離。我們認為2008年估值低點是股市暴漲后遭遇危機暴跌超跌下的底，是非常態的，被觸及的可能性幾乎沒有。目前水泥行業估值無論橫向縱向比較均處于偏低水平，具備中長期投資安全邊際，整體進入左側探底筑底階段。2000年以來，水泥行業PE估值近80%的時間高于大盤平均水平，目前水泥行業PE估值低于大盤平均水平，且低于年度水泥行業PE均值。我們認為，在右側趨勢確立后，水泥行業相對大盤有相對收益機會，給予行業“買入”評級。建議重點關注冀東水泥、祁連山、天山股份和塔牌集團。
玻璃行業運行：平板玻璃景氣下行，特種玻璃具增長潛力
平板玻璃行業產能和需求的矛盾在2010年面臨進一步激化的可能性，疲弱的價格無法轉嫁重油、純堿成本的上漲壓力。我們認為行業景氣拐點已然出現，年內景氣下行是大概率事件。在國家推動清潔能源開發和建筑節能的背景下，LOW-E鍍膜和太陽能光伏玻璃具備增長潛力。
玻璃行業投資策略：規避平板，差異化投資特種玻璃公司
鑒于行業基本面的悲觀預期和目前玻璃板塊PE和PB水平保持在高位且高于A股平均水平，給予平板玻璃行業“中性”投資評級。在個股選取上，遵循差異化路線，規避純平板玻璃業務公司，選擇受益國家產業政策扶持的特種玻璃及相關產品生產企業。建議重點關注擁有太陽能光伏產業鏈和LOW-E鍍膜節能玻璃的南玻A以及擁有幕墻制品及工程施工產業鏈，LOW-E鍍膜節能玻璃業務并積極涉足太陽能光伏玻璃的中航三鑫。新型建材行業推薦中國玻纖和中材科技。