【水泥人網】??? 我們認為水泥行業下半年面臨最大的風險來自于房地產投資下滑，雖然前5 個月房地產投資同比增長38.2%，環比加快2個百分點，但銷量環比下滑10 個百分點，銷量的大幅下滑說明房地產調控政策效應開始顯現，購房者進入觀望階段，一般消費者存在買漲不買跌的心理，我們認為5 月份是房地產投資和銷量拐點的開始，歷史數據顯示銷量指標領先特征不明顯，房地產投資和銷量走勢基本一致，下半年房地產投資增速下滑可能性很大。
從估值上看，目前水泥行業PB2.29倍，與2004 年和2005年的估值相當，我們認為水泥板塊對房地產投資下滑這一負面因素已經充分反映，繼續下跌的空間不大，而從長期看，房地產投資仍還是持續增長的，鐵路、公路、城市軌道交通等基建投資將伴隨城鎮化長期看好，加上政府對嚴控水泥投資的增長，未來幾年內水泥市場的供需環境將逐步趨好，我們對未來發展前景并不悲觀，仍給予行業“增持”評級。