??? 【水泥人網(wǎng)】本報告導讀:
???? 增發(fā)對象實力強悍利于跨區(qū)域收購為主戰(zhàn)略執(zhí)行。水泥合理PE16-24倍,比公司2010年P(guān)E高19%-79%,比2011年P(guān)E88%-182%,維持增持評級和目標價格24元。
??? 投資要點:
??? 今日公告以14.21元(二級市場價格僅高1.1%)價格向菱石投資定向增發(fā)1.35億股(占增發(fā)后10%股權(quán)),融資19億補充流動資金,單純補充流動資金即可節(jié)約1億財務費用(相當于2009年利潤10%)。公司表述未來發(fā)展戰(zhàn)略將由以新建生產(chǎn)線為主調(diào)整為以收購兼并為主。菱石投資控股股東為New Horizon Capital III, L.P.和GIC Direct Investments Pte Ltd,前者背景強悍。公司表述有利于擴大規(guī)模并獲得投資銀行支持;戰(zhàn)略投資人具備市場視野、產(chǎn)業(yè)運作經(jīng)驗、戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快成長。戰(zhàn)略投資者與企業(yè)捆綁緊密,還會提供其自身的部分資源來支持企業(yè)發(fā)展。這將相當有助于公司跨區(qū)域收購。我們判斷下半年水泥景氣下降、2011年中以后水泥景氣度將再次步入景氣周期3季度為水泥股左側(cè)買點,年內(nèi)10-11月為趨勢性底部買點,11年中后股價加速上升。水泥合理PE16-24倍,比公司2010年P(guān)E高19%-79%,比2011年P(guān)E88%-182%,2011年噸市值距離新建成本41%空間。增發(fā)雖攤薄短期收益但放大長期空間,助于頇實股價底部。預期2010-12年EPS為1.16、1.70、2.10元,同增59%、46%、24%,公司未來3年業(yè)績?nèi)蕴幱诟咚侔l(fā)展期。自5月6日冀東水泥停牌至今二級市場海螺水泥股價上漲7%。3季度雖是水泥左側(cè)買點、但期間有7月保障性住房開工、9月9000萬噸落后產(chǎn)能淘汰、部分地區(qū)房價下降有利因素支撐,維持行業(yè)首配地位、增持評級、目標價24元。