【水泥人網】??? 上半年受天氣影響，公司水泥銷售旺季啟動較晚，下半年在基建投資加強背景下水泥銷售有望快速增長，公司通過在南疆抑價以保證市場份額的戰略也有利于長期發展，較低的煤炭成本給公司提供了較高的安全邊際。

支撐評級的要點。

旺季來臨較晚，上半年銷售未超預期。新疆地區上半年氣候轉暖時間較晚，水泥需求從六月起才開始大幅增長，預計下半年大型工程開工會對需求有較強拉動作用。

產能擴張加快，價格穩定。今年三季度到明年年底公司產能會陸續釋放，在新疆投資加大的背景下水泥價格下行壓力不大。在南疆地區通過維持價格穩定的戰略有利于公司長期發展。

成本優勢明顯。新疆地區煤炭價格較其他地區明顯偏低，相比于疆外上市公司而言，煤炭成本優勢明顯，受成本波動風險較小，具有較高的安全邊際。

評級面臨的主要風險。

新疆地區基建投資低于預期。

估值：

調整股本擴大因素，基于17.5倍的2011年市盈率，目標價相應下調為23.98元人民幣，維持“買入”評級。