海螺水泥（600585）上半年實現水泥和熟料凈銷量6，280 萬噸，較上年同期增長15.59%，實現主營業務收入為1，368，231 萬元，較上年同期增長22.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為179，668 萬元，較上年同期增長38.51%；每股盈利0.51 元。
我們的看法：
我們認為海螺水泥的上半年業績基本符合我們的預期。公司產品綜合毛利率為25.41%，與去年基本持平；由于水泥價格同比有所提升，產品綜合噸毛利則同比上漲了3.13 元，達到55.35 元/噸。分區域來看，公司廣東廣西區域市場需求旺盛，銷售金額同比增長47.70%，四川重慶甘肅區域由于新建項目陸續投產，新增產能較多，銷售金額同比增長111.01%；在國際市場方面，東非、北非和南美等新興市場份額有所增加，公司出口金額同比增長了28.43%。
由于近期南方多個省份發生水災，對公司短期銷售構成了一定影響。但后期災后重建對水泥需求有強勁刺激，綜合來看我們認為對公司的業績影響不大。近期浙江由于限電導致水泥價格大漲，水泥價格上漲勢頭已經蔓延至周邊省份，也會對海螺水泥業績構成正面效應。
海螺水泥 2010 年和2011 年通過目前新建產生的新增產能會達到每年3000 萬噸，預計公司2010、2011 年水泥數量銷量為1.5 億噸和1.8 億噸。由于行業集中度的提高，公司同其他大企業的協同效應正在增強，海螺可能一改過去低價競爭策略，與其他大企業協同提高市場價格。
落后產能淘汰力度正在不斷加大，保障性住房建設也會降低房地產調控對水泥需求的影響，我們依然看好水泥行業走勢。
我們維持海螺水泥 2010 年和2011 年EPS 預測分別為1.44 元和1.65 元，維持公司的“買入”評級。