【水泥人網】??? 2010年上半年公司的主營業務收入為136.84億元，較上年同期增長22.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.97億元，較上年同期增長38.51%；期內海螺水泥(20.24,0.07,0.35%)的綜合毛利率同比微降0.04個百分點至25.41%，主要原因是產品銷售結構有所變化，毛利較低的熟料和高標水泥(42.5)銷售占比增加所致；這兩種產品的銷售比例由去年同期的67.92%上升到74.82%。但公司產品綜合噸毛利同比上漲了3.13元，達到55.35元/噸，顯示出公司較強的成本控制能力。

較高的管理水平有效控制費用增長。公司三項費用(銷售費用、管理費用、財務費用)合計占主營業務收入比重為10.14%，較上年同期比重下降了1.51個百分點。目前公司每噸水泥的期間費用在22元，是行業最低水平。

產能穩步擴張保障業績增長。上半年達州海螺、廣元海螺、全椒海螺等7條日產5,000噸熟料生產線以及平涼海螺、贛江海螺、六安海螺等12臺水泥磨相繼建成投產，新增熟料產能1,260萬噸，新增水泥產能1,320萬噸。同時，平涼海螺、達州海螺、臨湘海螺等5套余熱發電機組投入運行，新增余熱發電能力5.4萬千瓦。預計2010年公司水泥產能1.32億噸。

我們預計海螺水泥2010-2011年EPS分別為1.44、1.83元，目前的股價相當于2010/2011年14/11倍PE，估值偏低，維持對公司的“推薦”評級。