【水泥人網】水泥股價、毛利率與"新增供需邊際"正相關，今年上半年邊際為負值、下半年為正值，明年上半年為負值、下半年為正值。這意味著水泥行業明年上半年尤其是1季度淡季有業績和股價壓力。而明年中后將進入2年新一輪景氣周期，估值和業績雙輪驅動。不僅僅是產能做減法需求做加法，同樣2012年后占50%成本的動力煤價格有下行壓力。這輪景氣周期除煤炭下行外，另外一個重大特點在于目前暫停新建生產線建設已經1年時間，有理由相信明年上半年暫停政策仍將不會放開，這將導致明年中后價格有暴漲可能，因為產能是剛性的、新建產能釋放需要1年多時間。

9月-11月中旬旺季需求端利好因素是：旺季需求增加、政府重申加大保障住房建設、"十二五"規劃增強需求信心；供給端利好在于：限電導致短期供給下降、9月淘汰落后最后一個月導致短期供給下降、觀察到月水泥新開工投資計劃大幅下降（9月81億創08年9月份以來單月新低）；估值方面的利好4季度估值年度切換。業績方面的利好在于10月披露3季度業績好于預期（跟蹤的水泥煤炭價格差顯示好8月往年淡季今年開始漲價而煤價下降。）

不確定性因素或風險是：加息預期和二次房地產調控。關于加息我們認為在CPI10月見底回落后4季度加息可能性不大，目前房價趨漲國慶節后為房地產二次調控政策敏感期。情景一：國慶期間銷量大增而10月銷量增房價上漲有限，二次調控可能性小，則目前股價因預期調控和假期因素下降后，股價將再次回升；情景二：國慶期間銷量大增房價大漲，并且10月房價延續上漲趨勢，引致國家二次房地產調控，節后股價再次下跌。第一種意味著目前到10月第一周是再次階段性買點，后面利好因素提升股價。第二種意味著目前到10月股價將調整為主，這里面又有兩種可能：首先若10月中旬前出臺調控政策則股價下跌后因11月中旬前還是旺季加之上述利好則股價還能再有反彈；再次就是10月下旬出調控政策則股價下跌后，因仍有估值疊換和"十二五"規劃等利好也會有反彈，但反彈力度低于第一種可能，這里面假設淡季初期水泥價格持平。第二個大波段機會在明年4月之后開始。因此，作為長期投資者而言，冀東水泥依舊明年看30元后年看50元，可長期持有。短期投資者而言，4季度仍有跌出來的波段機會。

若調控導致冀東回調20以下有長期建倉價值，18以下強烈建倉。