【水泥人網】中期策略我們指出行業存在政策性繁榮的機會。進入四季度,供給面正穿越產能過剩迷霧,需求面我們認為房地產再調控以保障房的落實為基礎;本文也討論了日本建設公共住房的建材行業表現經驗以及估值。在三季度大幅反彈之后,我們認為短期內估值提升的空間10%左右,但仍可期待業績的超預期,并繼續推薦契合經濟轉型方向的西部水泥、保障房建設、光伏/節能玻璃、復合材料等細分行業。

水泥需求端:基建自然回落,房地產調控以保證供給為前提。在基建投資增長10%,保障房投資增長50%,商品房投資增長5%的假設下,水泥的需求增速仍然會保持在8%。房地產若再調控:其一,本次調控的思路將堅決貫徹到供給增長上。其二,地產越調控,為保增長,對西部的刺激就會越明顯。

日本經驗表明公共住房建設期間建材與地產的相關性會下降。

水泥供給端:穿越最后的“產能過剩”迷霧。四季度到明年上半年迎來產能的大幅有效釋放,但之后新增產能增長逐步減少直至國家放開新線的審批。

我們估算2011產能的增長速度為5%,低于總需求的增長。東部產能釋放更少,西部產能釋放只是階段性問題;新疆產能核準若不放開,無法談論跨越式發展,龍頭企業仍然是投資的重要標的,畢竟海螺也是從競爭中走出來的。

估值與投資策略。在普遍反彈30-50%之后,水泥行業估值已經提升2011年14倍的市盈率水平。我們認為行業合理動態估值中樞應當跟隨大盤(15倍)上下10%區間內波動,但業績超預期可期待;并且歷史上的四季度是行業旺季,股票表現跑贏大盤的概率在80%。從西部需求角度,繼續推薦祁連山、天山股份、青松建化,從供給和并購整合、保障房角度,推薦海螺水泥。關注金隅股份吸收合并中的太行水泥。

與經濟轉型相關的其他主題仍是精彩紛呈!進入四季度后,各行業、各地區“十二五規劃”陸續出臺,和建材相關的主題有節能、光伏、風電、循環經濟等,主要集中在節能玻璃、太陽能玻璃、復合材料、石膏板等方面。相關的企業有南玻A(等待解禁靴子落地)、中航三鑫、中國玻纖、中材科技、北新建材等。我們同時長期看好家裝水管行業龍頭偉星新材的發展前景。

風險提示:通脹失控迎來宏觀經濟全面緊縮。