【水泥人網】適度緊縮(寬松)的流動性環境是中游水泥跑贏市場的良好環境。十月份風格轉換的推動因素是聯儲新一輪寬松貨幣政策，資源類行業反彈；為主動應對通脹和資產價格泡沫壓力，新興市場包括中國加息緊縮，而在國內緊縮、國外寬松的博弈下，配置主線重回宏觀周期。流動性松緊的演變要密切關注美元走向、國內通脹形勢。我們認為，適度緊縮(寬松)的流動性環境將使中游的水泥存在超越市場的機會。風險在于強力緊縮導致該時段較短。
歷史周期研究：加息初期行業同步于大盤，中期超越大盤，末期落后大盤。
在04-05，06-08的加息周期中，我們發現行業表現與利潤增長是否加速密切相關，分別對應的是平穩增長、加速增長(需求旺盛，成本壓制)、減速增長；而這個趨勢可以從我們刻畫的先行指標中反應出來(見正文)。
房地產調控影響？我們堅持認為這次調控是以保障供給為前提的，明年整體的水泥需求增長能保持在6-8%，供給增長更低。為此我們也研究了日本歷史上70年代后期面臨的強力加息和公共住房建設背景下的建材行業表現情況，隨著公共住房面積占比的上升，水泥產量取得了正增長，股票市場結果表明行業表現脫離地產表現，而相對于大盤依賴于流動性環境是否適度緊縮。
行業“推薦”評級。我們在上月初發布的4季度策略報告中認為“水泥基本面供需中期向好，短期估值提升空間10%左右”，基本符合預期。但我們認為由于供需面的良好將導致行業存在波動的機會。而明年的供給驟降邏輯將使其從一個傳統中游行業的表現演變為一個類資源行業表現。從加息周期歷史經驗來看，只要不是末期，在初期和中期存在同步或者超越大盤的大概率機會。
個股選擇方面，推薦品種是東部：塔牌集團(13.99,0.21,1.52%)(可轉債明年轉股)、海螺水泥(22.79,0.95,4.35%)；西部天山股份(24.12,0.32,1.34%)、祁連山(16.23,0.18,1.12%)。