【水泥人網】全國水泥價格在2011 年1 月和2 月進入回調。其中河北，廣西和湖南地區回調較大，但是華東地區和湖北，廣東地區回調較小。進入3 月份春季開工，我們認為海螺主要業務所在的華東地區和華南地區的水泥價格將維持穩定。而去年產能釋放較大的西南地區，水泥價格還有進一步下調空間。

催化劑：1）1Q11 業績強勁。我們預期海螺1Q11 業績強勁，同比增長超過50%。2011年1 月和2 月，華東地區的水泥噸毛利維持在人民幣120 元/噸，而1Q10 海螺的噸毛利僅為人民幣52 元/噸。2）保障房建設。溫總理宣布未來五年興建3,600 萬套保障房，將提升未來水泥需求預期。我們預期2011 年將建設完成700 萬套保障房。在2H11，更多保障房項目開工，水泥價格將可能進一步提升。

由于基本面調整好于預期，我們上調海螺水泥(41.05,0.35,0.86%,經濟通實時行情)的FY10-12 年的盈利預測13.1%，30.7%和40.8%至1.580 元，人民幣2.457 元和人民幣2.819 元。我們認為估值將更多反映1Q11 的強勁業績。我們將目標價上調至45.0 港元，相當于15.6 倍的2011 年預測市盈率和3.6 倍的2011 年預測市凈率。提升投資評級至“收集”。

風險：高通脹風險