【水泥人網(wǎng)】公司發(fā)布2010年年報,公司實現(xiàn)銷售收入239.33億元,同比增長32.86%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤14.26億元,同比增長91.58%。2010年公司的基本每股收益為1.88元,符合我們的預(yù)期。2010年利潤分配預(yù)案為:每10股送紅股2股,派現(xiàn)金0.25元(含稅)。

投資要點:

海外市場處于穩(wěn)步復(fù)蘇通道,公司競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。2010年公司新簽訂單240億元,同比增長20%,其中海外合同占62.5%。同比增長50%,是主要亮點。展望2011年,除北非目前政治形勢有所波動外,印度、南美及獨聯(lián)體等水泥價格仍處于較高水平,水泥新線需求仍處于快速增長狀態(tài),公司2011年海外訂單將繼續(xù)上升至200-250億元,同比增長30%以上。

國內(nèi)方面,受益控股股東水泥生產(chǎn)擴張,訂單將維持平穩(wěn)。整體判斷未來2-3年國內(nèi)水泥生產(chǎn)線建設(shè)活動趨于平穩(wěn),但從結(jié)構(gòu)上看西部地區(qū)水泥新線建設(shè)的活躍度仍較高,利用公司控股股東中材股份在西部特別是西北地區(qū)水泥擴張中的主導(dǎo)地位,公司在西部地區(qū)的水泥工程市場仍占據(jù)有利的競爭形勢,未來國內(nèi)訂單規(guī)模有望穩(wěn)定在80億元左右。

設(shè)備自給率及品牌議價能力的提升穩(wěn)步抬升公司毛利率水平。2008年以來公司新簽合同連續(xù)3年超越主要競爭對手Flsmidth而居于世界第一,品牌優(yōu)勢在海外市場日益突出,合同報價水平的穩(wěn)步提高有利于提升公司的毛利率水平。同時,從水泥工程全產(chǎn)業(yè)鏈的價值分析,隨著溧陽和揚州水泥裝備基地的擴產(chǎn),公司未來3年核心設(shè)備自給率還將繼續(xù)提升10-20個百分點,這也將是公司毛利率穩(wěn)定向上的有利因素。

資金實力及綜合技術(shù)實力將幫助公司積極介入環(huán)保等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司當前資金充足,負債規(guī)模極低,有能力為進入新興領(lǐng)域進行長期持續(xù)的投入。

當前公司在水泥窯處理城市生活垃圾、城市污泥等廢棄物以及太陽能光伏發(fā)電EPC業(yè)務(wù)方面有序推進。雖然短期來看這些新興領(lǐng)域?qū)嶋H收入金額貢獻較為有限,但從3-5年的發(fā)展周期考察,考慮到公司在傳統(tǒng)主業(yè)的綜合技術(shù)優(yōu)勢能夠在這些領(lǐng)域有效延伸,一旦運營模式有所突破,這些領(lǐng)域的收入潛力有望得到快速釋放,成為公司營收的一個新的重要增長來源。

給予強烈推薦的投資評級。國際水泥工程市場處于寡頭壟斷局面,公司技術(shù)實力和市場積累豐富,競爭優(yōu)勢地位鞏固。我們看好公司內(nèi)生的產(chǎn)業(yè)鏈整合改善潛力,以及公司向環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域的拓展前景。預(yù)計2011-2013年公司EPS分別為2.50、3.03和3.71元,給予強烈推薦的投資評級。

風險提示:工程企業(yè)收入結(jié)算進度波動等。