【水泥人網】公司發布2010年年報,公司實現銷售收入239.33億元,同比增長32.86%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤14.26億元,同比增長91.58%。2010年公司的基本每股收益為1.88元,符合我們的預期。2010年利潤分配預案為:每10股送紅股2股,派現金0.25元(含稅)。
投資要點:
海外市場處于穩步復蘇通道,公司競爭優勢穩固。2010年公司新簽訂單240億元,同比增長20%,其中海外合同占62.5%。同比增長50%,是主要亮點。展望2011年,除北非目前政治形勢有所波動外,印度、南美及獨聯體等水泥價格仍處于較高水平,水泥新線需求仍處于快速增長狀態,公司2011年海外訂單將繼續上升至200-250億元,同比增長30%以上。
國內方面,受益控股股東水泥生產擴張,訂單將維持平穩。整體判斷未來2-3年國內水泥生產線建設活動趨于平穩,但從結構上看西部地區水泥新線建設的活躍度仍較高,利用公司控股股東中材股份在西部特別是西北地區水泥擴張中的主導地位,公司在西部地區的水泥工程市場仍占據有利的競爭形勢,未來國內訂單規模有望穩定在80億元左右。
設備自給率及品牌議價能力的提升穩步抬升公司毛利率水平。2008年以來公司新簽合同連續3年超越主要競爭對手Flsmidth而居于世界第一,品牌優勢在海外市場日益突出,合同報價水平的穩步提高有利于提升公司的毛利率水平。同時,從水泥工程全產業鏈的價值分析,隨著溧陽和揚州水泥裝備基地的擴產,公司未來3年核心設備自給率還將繼續提升10-20個百分點,這也將是公司毛利率穩定向上的有利因素。
資金實力及綜合技術實力將幫助公司積極介入環保等新業務領域。公司當前資金充足,負債規模極低,有能力為進入新興領域進行長期持續的投入。
當前公司在水泥窯處理城市生活垃圾、城市污泥等廢棄物以及太陽能光伏發電EPC業務方面有序推進。雖然短期來看這些新興領域實際收入金額貢獻較為有限,但從3-5年的發展周期考察,考慮到公司在傳統主業的綜合技術優勢能夠在這些領域有效延伸,一旦運營模式有所突破,這些領域的收入潛力有望得到快速釋放,成為公司營收的一個新的重要增長來源。
給予強烈推薦的投資評級。國際水泥工程市場處于寡頭壟斷局面,公司技術實力和市場積累豐富,競爭優勢地位鞏固。我們看好公司內生的產業鏈整合改善潛力,以及公司向環保相關領域的拓展前景。預計2011-2013年公司EPS分別為2.50、3.03和3.71元,給予強烈推薦的投資評級。
風險提示:工程企業收入結算進度波動等。