【水泥人網(wǎng)】事件:海螺水泥2010年實現(xiàn)水泥和熟料合計凈銷量1.37億噸,同比增長15.89%;主營業(yè)務(wù)收入為340.36億元,較上年同期增長37.89%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為61.71億元,較上年同期增長74.12%;每股盈利1.75元/股。

我們的看法:

公司年報業(yè)績基本符合預(yù)期,2010年14條5,000t/d熟料生產(chǎn)線、37臺水泥磨建成投產(chǎn),新增熟料產(chǎn)能2,520萬噸、水泥產(chǎn)能4,010萬噸。截至2010年底,公司熟料產(chǎn)能達(dá)1.3億噸,水泥產(chǎn)能達(dá)1.5億噸。已經(jīng)核準(zhǔn)的新建項目能夠保障公司未來兩年的產(chǎn)能穩(wěn)定增長到2億噸以上。

公司所在的華東和華中地區(qū)2010第四季度由于限電引發(fā)的水泥價格大漲,盈利能力大幅提升。公司全年綜合毛利率32.42%,同比上升了3.72個百分點(diǎn)。

在以海螺水泥和南方水泥為首的華東地區(qū)企業(yè)協(xié)同限產(chǎn)保價的影響下,2011年一季度水泥價格堅挺,目前華東區(qū)域的價格相比于2010年第四季度最高點(diǎn)僅下調(diào)60元/噸,PO42.5水泥平均價格為450元/噸,同比上升40%,我們預(yù)計海螺水泥在目前市場下噸毛利可達(dá)120-130元/噸。

海螺水泥本周在南昌區(qū)域價格下調(diào)50元/噸,PO42.5水泥價格從450元/噸下調(diào)至400元/噸。該區(qū)域主要企業(yè)為海螺水泥、紅獅水泥以及亞東水泥(江西水泥在南昌只有粉磨站),價格下跌原因主要在于企業(yè)為走量未處理好協(xié)同關(guān)系,我們預(yù)計對江浙等其他華東區(qū)域價格影響不大。

2010年3月,在銅陵海螺公司建成了世界首條水泥窯垃圾處理系統(tǒng)-----利用日產(chǎn)5,000噸熟料生產(chǎn)線處理城市生活垃圾工程正式投入運(yùn)行,日處理生活垃圾300噸,我們預(yù)計一旦國家出臺水泥窯垃圾處理的具體補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn),水泥窯垃圾處理技術(shù)將會得到迅速推廣,為公司帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益。

海螺水泥資產(chǎn)負(fù)債率為42%,在水泥上市公司中最低,公司現(xiàn)金較為充足,財務(wù)費(fèi)用占主營收入比重僅1.56%,公司相對同行業(yè)企業(yè)將具有較為明顯資金成本優(yōu)勢。

我們按照2011年和2012年價格同比2010年上升15%的水平,上調(diào)海螺水泥2011年和2012年的每股收益預(yù)測為3.15元和3.43元,對應(yīng)目標(biāo)價為63元,維持公司買入評級。