??? 公司09、10 年產(chǎn)量預計將呈現(xiàn)分別為44％和45％的較快增長。 鑒于新疆較少的水泥投資和較好的水泥需求，我們對新疆未來水泥市場的供需表示樂觀。公司積極參與煤礦及水電、風電、光電投資，將給公司帶來穩(wěn)定的高收益，并將最終反哺水泥主業(yè)。公司未來資本開支較多，負債率將有所提高，存在再融資的可能。鑒于公司未來良好的發(fā)展空間，維持買入評級和目標價不變。

支撐評級的要點

預計未來3 年新疆水泥市場將呈現(xiàn)供求平衡或緊平衡的狀態(tài)。

公司09、10 年的水泥產(chǎn)量增量預計為115 萬噸和171萬噸，增幅為44％和45％。

積極尋找利潤增長點，未來將反哺水泥主業(yè)。公司參股的新能源及優(yōu)質煤礦將依靠合作方和區(qū)域優(yōu)勢，及政策扶持為公司帶來穩(wěn)定高收益。初步測算，截至2015 年，公司凈利潤的主要分布為：水泥44％、煤炭47％、電力9％。

評級面臨的主要風險

公司將不參與非水泥業(yè)務的管理，只是財務投資，存在一定程度的管理風險。

新能源項目及煤炭項目未來收益低于預期

估值

我們維持公司16.30 元的目標價及買入的評級不變。（評級機構：中銀國際）