??? 海螺水泥[0.00 0.00%](600585)正面臨轉型的陣痛期，因為在水泥產能面臨全國范圍內過剩的環境中，海螺選擇了逆勢擴張。2009、2010年兩年間，海螺將突破“T”字型戰略，深入中西部開辟10條新線，僅今年就有4條中西部地區的新線投產。海螺水泥因此將面對現有生產線毛利水平偏低，高毛利生產線尚不能貢獻利潤的青黃不接的轉型期。
不過，隨著東南部房地產市場企穩，海螺水泥毛利率正逐步回升，公司的銷量和盈利好于預期。
??? 基建地產項目助推
??? “很多項目現在仍然處于前期征地階段”郭景彬表示，雖然2009年眾多的水泥企業期待通過基礎建設拉動水泥需求，但從目前的狀況來看基建對水泥需求的拉動依然不明顯。據了解，正在運行中的大多數基礎建設項目是去年就已開工的延續項目，而更多的新增項目至少要到今年下半年才會體現出水泥需求。
然而，全國范圍內的房地產小陽春則成為了2009年開年至今水泥市場的一大亮點。水泥企業希望，下游房地產市場銷售的量價齊升，直接帶動新開工面積的上升。實際上，各地的房地產商也確實開始了拿地大戰。北京拿地成本甚至重回2007年高位。5月下旬，富力地產[16.40 -1.32%]以15000元/平方米的樓盤單價競得廣渠門外10號地，刷新了北京市場在2007年創下的樓面地價紀錄。住宅類用地整體樓面均價3823元/平方米，已高于2007年3467元/平方米的地價水平。
中國證券報記者從海螺水泥了解到，僅以公司本部所在地蕪湖為例。從2008年四季度以來，蕪湖當地已經有7-8個月沒有一宗土地完成出讓，而就在最近的1-2個月，當地就完成了5宗土地出讓案。
“這些新開工項目將逐步影響公司下半年乃至以后的業績，但這些變化都是漸進的，不會一下子反映在公司的利潤中”郭景彬分析，目前國內一線城市的房地產新開工情況要劣于二三線城市，而東部地區房地產的復蘇則要明顯于西部，而今后受地產拉動的水泥需求也會呈現這樣的布局。
至于國務院5月27日公布了將普通商品住房項目投資的最低資本金比例從35%調低至20%的政策，郭景彬認為，這主要反映的是國家的政策取向，對水泥行業來說是長期利好，而短期內還未感受到政策的影響。
??? 西部毛利下滑無礙擴張
??? 作為今年海螺水泥發展的主要方向，2009-2010年公司在西部將有10條日產5000噸的生產線陸續投產。其中，2009年底將有甘肅平涼、四川達州、廣元及重慶4條日產5000噸熟料生產線投產；2010年將有貴州3條日產5000噸熟料生產線、陜西3條日產5000噸熟料生產線投產。分析人士預計，到2010年公司在西部市場將達到1500萬噸的水泥銷售，水泥銷量占比將達10%左右。
然而，中西部地區，尤其是水泥利潤一直頗高的四川地區的水泥價格已經開始出現了下滑。從5月上旬開始，成都地區水泥價格從4月份的520元/噸降至470元/噸，同環比降幅分別為7.84%和9.62%。5月下旬該地區價格進一步下滑，每噸又下降了20元。業界驚呼——四川水泥市場高毛利時代已經過去，未來隨著川內新線的投產，四川水泥價格將繼續承壓。
對此，外界對2009年底即將投產的海螺四川達州項目的盈利前景產生疑慮。而郭景彬直言，在全國熟料生產的落后產能沒有淘汰結束之前，水泥行業的高毛利本來就是不正常的，所以四川水泥價格的回落是正常的。他認為，中西部水泥利潤的縮水并不會阻礙海螺在這部分地區的新建擴張步伐。
??? 毛利率逐季回升
??? “海螺的要害在東部地區的產能過分集中，2009年的日子肯定不好過。”早在2008年底，就有行業人士將海螺把觸角伸向中西部地區定位于“無奈之舉”，并認為，在公司中西部產能釋放前的空擋期將是海螺需要“抗”過的陣痛期。
實際上，公司的一季報似乎也印證了行業人士的判斷。2009年海螺水泥的一季報顯示，公司完成營業收入51.45億元，實現歸屬上市公司股東凈利潤4.08億元，同比下滑9.05%，每股收益0.23元，同比下滑20.69%。
這一低迷的情況有望在二季度逐漸好轉。公司執行董事郭景彬表示，從目前的勢頭來看，二季度的經營情況肯定比一季度要好。據了解，4月、5月海螺的月度水泥銷售量都超過1000萬噸，而一季度公司的水泥銷量則共計2400萬噸，照目前的勢頭第二季度海螺的水泥銷量將鐵定超過3000萬噸。
銷售量提升的同時，公司第二季度的盈利水平也會比一季度有所提升。海螺方面介紹，由于2008年第四季度廣東、廣西受到房地產影響較大，水泥價格已經率先見底，如今房地產市場的企穩，再加上廣東地區的基建較2008年有所增加，兩地的水泥價格已經出現回升。
數字水泥網數字顯示，從4月下旬開始，廣州市水泥價格已經從315元/噸的低谷上漲至5月底的330元/噸。另外，煤炭價格也出現了下降。海螺水泥6月份的用煤成本已降至520元/噸以下(不含稅)，而年初公司的用煤成本則在660元/噸(不含稅)。受到上述因素的影響，海螺水泥一季度的噸水泥毛利為46元，而二季度公司的這一指標已經提升至了55-60元。
公司經營的這一變化，印證了年初時郭景彬的判斷。當時，他對中國證券報記者表示從時間點及具體需求增速看，2009年上半年需求增長偏弱；到了下半年由于基建拉動效應逐漸顯現，水泥需求增速加快。相比需求的前低后高，供給面則呈現前高后低的走勢。根據數字水泥網的跟蹤，2009年的新增產能釋放將主要集中在上半年，而下半年的投產項目則會逐漸減少。
由此，郭景彬判斷，新增需求量逐漸攀升，新增供給量逐漸下滑，今年年中左右水泥行業的利潤就會出現拐點。
“海螺二季度的經營情況實際上比我們想像中的樂觀，我們已經調高了公司全年的銷量及盈利的預期。”有券商人士認為，雖然水泥行業的整體利潤率依然難稱理想，但在這樣的大勢下海螺的表現實際上比外界期待的樂觀。