??? 供給方面，2009年水泥投資呈現加速態勢；需求方面，我們預計房地產復蘇難以完全彌補4萬億投資，2010年水泥行業的供需格局面臨一定的壓力，國家是否控制新建產能成為關鍵。
2009年西部供需格局好于東部，行業盈利東弱西強格局十分明顯；對于2010年，東部產能供給壓力較小，而東部經濟、房地產復蘇對水泥需求拉動較大，我們認為東西部水泥行業景氣有可能輪換。
投資思路：東部經濟發達、房地產占比高，如果二者復蘇，對水泥需求拉動大，我們仍堅持看好東部水泥盈利從底部回升的高彈性。
目前三大水泥股相對滬深300(3488.460,33.71,0.98%)的溢價率下降明顯，我們認為水泥板塊可能有望迎來補漲，維持行業“推薦”評級，可能8月底迎來新一輪上漲的可能性更大些：⑴東、南部水泥消費旺季到來；⑵南方洪災重建帶來水泥增量需求；⑶下調項目資本金、房地產復蘇效應顯現；⑷發改委調查水泥過熱投資，相對控制產能措施可能于8月底出臺。
重點推薦：海螺水泥(47.15,0.84,1.81%)、冀東水泥(16.30,0.42,2.64%)、塔牌集團(16.00,0.14,0.88%)