【水泥人網(wǎng)】公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。截止今年10 月，海螺水泥累計水泥產量1.6 億噸，占全國比重的9.4%。遠超出同行業(yè)其他水泥生產企業(yè)。公司有望借力兼并重組大旗，繼續(xù)做大做強規(guī)模化經營戰(zhàn)略，成為全國乃至全球最大的水泥市場企業(yè)之一。

公司主營業(yè)務明確，各產品銷售收入穩(wěn)定增長。中報顯示，42.5級、32.5 級和熟料實現(xiàn)銷售收入122.11/ 56.57/42.5 億元。

預計隨著高鐵項目投資減速，短期內高標號水泥需求將有所放緩，但對公司盈利影響有限。高標號水泥生產還將是公司未來主要發(fā)展方向，公司盈利能力還將持續(xù)向好。

成本及費用控制力強。由于兼并重組等因素影響，公司管理費用增加較快，但隨著公司內部控制的逐漸改善，管理費用未來將出現(xiàn)好轉。銷售費用開支相對同行業(yè)具備優(yōu)勢。受益于公司相對合理的資產負債率，海螺水泥財務費用基本維持同行業(yè)中較低的水平。此外，熟料生產線均配置的余熱發(fā)電項目，每年可節(jié)省熟料生產成本19.8-26.3 億元，節(jié)能效益明顯。

公司發(fā)展策略清晰。公司產能沿“T”型布局，符合國家《水泥工業(yè)“十二五”展規(guī)劃》戰(zhàn)略。規(guī)模化生產和西南市場的開發(fā)將成為公司的未來核心競爭力以及新的利潤增長點。

盈利預測：我們預計公司2011/2012/2013 年實現(xiàn)熟料生產1.39/1.76/1.82 億噸，實現(xiàn)營業(yè)收入580.63/685.94/748.54億元，對應毛利率分別為38%/37%/37%。實現(xiàn)每股收益2.65/2.80/2.93 元。

投資評級：給予海螺水泥12 個月內目標價格為21 元，對應2012 年和2013 年的目標P/E 為7.5 倍和7.17 倍。目前估值略低于同類型企業(yè)，且公司具備長期投資價值，給予公司“增持”的投資評級。