【水泥人網】在2012年度策略報告《著眼需求分析、緊盯政策變化》，以及近期跟蹤報告《近期政策性反彈機會-冀東首配》，《樂觀者預期1季度政策性修復波段機會》等報告中，強調11年7月開始水泥股投資邏輯重新回到貸款M1、地產銷售開工增速等需求端(供給端未被證實)邏輯，1-2月有政策性反彈行情。今年水泥股或有兩次波段，一個是上半年政策性機會，一個是下半年業績修復的機會。

今年1-2月政策面重于基本面，3月政策明朗，同時淡季結束基本面更重要。12月下旬開始，河北、安徽、貴州、云南、廣東珠三角、浙江寧波和江西九江部分區域等水泥價格開始下跌，下跌幅度在10-30元，符合市場預期。華東區域傳統淡季開始逐步大規模停產大概1個月左右的時間，1-2月淡季水泥價格不會有太超出市場悲觀預期的變化，水泥股價更多反映貨幣和地產政策信息。

日前貸款和貨幣數據公布，12月新增貸款6405億，同比多增1823億，超出市場預期;12月M2增速為13.6%，比11月的12.7%顯著回升;12月M1同比增速由11月7.8%的底部反彈至7.9%。宏觀數據超預期，使市場出現政策放松預期，導致水泥大幅反彈，初步印證我們觀點。我們宏觀預期M1增速見底回升，預期1月M1和貸款都繼續好于12月，因此水泥股在1-2月仍有流動性釋放和政策預期放松的修復估值的反彈機會(近期一直觀點)。

近期反彈空間和時間在15-20%或2月底，主要負面受制1-2季度業績差、3月水泥價格仍有再次下跌存在較大變數可能，中期趨勢最大決定性變量是看這種政策放松能否有效傳遞到地產銷售和開工、并進而實質性預期需求見底趨勢回升，目前政策預期向好。

反彈不是基于業績而是政策，配置仍是兩個思路，一是今年產能投放壓力小的區域需求若起來彈性大，如:東北(亞泰)、河北(冀東水泥(000401))、湖北(華新水泥(600801))、寧夏(賽馬實業)，二是前期被過于悲觀預期的華東區域大幅下跌后修復性反彈(江西、海螺等)。

目前信息仍是流動性預期支撐估值反彈行情，基本面扭轉未有明顯跡象，操作收益率不能期望太高，短期投資者快進快出。中長期投資者可慢慢建立底倉，特別是估值接近重置成本的公司。冀東目前EV/2012年產量=450元(幾近重置成本、2012年動態PE為10倍)。2012年陜西見底回升、東北盈利維持、河北向上彈性，行業首配。股價已經具有相對安全邊際，今年最看好公司。