【水泥人網(wǎng)】投資要點(diǎn)

收購(gòu)吳堡冀東水泥51%股權(quán)利于公司搶占陜西特種水泥市場(chǎng)份額。陜西區(qū)域內(nèi)有延長(zhǎng)、長(zhǎng)慶等大型油田，對(duì)特種水泥的需求量較大，但由于目前陜北還沒有一家專門從事特種水泥生產(chǎn)的企業(yè)，特種水泥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)較小，控股吳堡冀東水泥后，公司將以此為平臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)其再陜西特種水泥的市場(chǎng)份額。吳堡冀東水泥的產(chǎn)能為100 萬噸/年，對(duì)應(yīng)公司的權(quán)益產(chǎn)能為51萬噸，假定特種水泥的噸凈利在50 元/噸(特種水泥的附加值較普通水泥高,普通水泥的正常噸凈利在20 元/噸)，那么此次收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)于7 倍的PE和1 倍的PB，收購(gòu)的性價(jià)比較高。

逆市收購(gòu)短期不改公司上半年業(yè)績(jī)大幅下滑的局面，下半年業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)的可能性在逐步降低。進(jìn)入2 季度以來，公司產(chǎn)能所在區(qū)域除了陜西地區(qū)價(jià)格有所恢復(fù)，其他區(qū)域價(jià)格繼續(xù)回落，3 月中旬河北地區(qū)的提價(jià)最終沒能成行，河北價(jià)格經(jīng)過近期幾輪回調(diào)目前已經(jīng)跌破提價(jià)前的水平。公司12年上半年業(yè)績(jī)大幅下滑已成定局，下半年盈利能否大幅好轉(zhuǎn)仍有待進(jìn)一步觀察。但從當(dāng)前看來，隨著市場(chǎng)預(yù)期的政策加碼遲遲未能兌現(xiàn)(12 年不會(huì)出臺(tái)類似08 年的4 萬億已經(jīng)成為共識(shí))，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)將成為下半年政策主基調(diào)則漸漸被市場(chǎng)所接受。在此背景下，下半年公司業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)的幾率在逐步降低。

投資建議

我們之前對(duì)于12 年的盈利預(yù)測(cè)大幅低于市場(chǎng)一致預(yù)期，但從最新的情況來看，我們的預(yù)測(cè)可能是最接近實(shí)際情況的。我們維持之前對(duì)于公司12 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 為0.60 元、0.82 元、1.05 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)于12-14 年的PE 分別為26.7 倍、19.8 倍、15.4倍。給予“推薦”評(píng)級(jí)。