民生證券13日發布最新研報稱，海螺水泥(600585,股吧)(600585)02年A股上市以來，公司PB主要介于2-4倍，只有少數時間段低于2倍，目前PB估值處于歷史下限;未來公司仍存持續增長空間，增長主要來自產能擴張或盈利回升，公司ROE中樞將在15%-20%之間，股價持續回調給投資者提供了買入良機。

民生證券表示，若華東景氣度持續低迷，公司增長主要來自產能收購。若行業景氣度持續低迷，公司可收購標的將會增加，11年是公司收購元年，收購產能1100萬噸，PB介于1-1.8倍;公司有息負債率僅27%，低于行業的40-50%，若公司財務杠桿提高至行業水平，可新增負債200億元，約可收購5000萬噸產能;此外，公司有全行業最低的融資成本;公司優秀的成本控制能力將提升被收購企業的核心競爭力，使其生產成本至少下降10元/噸。

民生證券表示，若華東景氣度觸底回升，公司增長主要來自盈利回升。01年以來公司經歷三輪周期，景氣上升階段持續3年，景氣下降階段持續1年;11年中景氣回落以來已經持續1年，預示下半年將是下一輪3年景氣向上階段的起點;中期來看，由于城鎮化進程尚未結束，以及建筑壽命短存量建筑需要更新，華東水泥需求仍存增長空間;短期來看，由于華東市場化投資占比較高，貨幣政策轉向將積極拉動固定資產投資提速;新增供給壓力陸續釋放完畢，下半年供求關系將有所改善，目前行業虧損的情況下，旺季來臨的9、10月份存在提價10-20元/噸的可能，行業景氣度將觸底回升。

民生證券給予海螺水泥“強烈推薦”評級。預計公司12-14年EPS分別為1.15、1.65、2.05元，對應PE分別為12.6、8.8、7.1倍，對應PB分別為1.6、1.4、1.2倍，給予12年2倍PB，合理估值20元。