水泥龍頭企業，盈利能力全行業領先。海螺水泥是國內最著名的水泥熟料生產商。目前熟料產能1.64 億噸(新干法生產線熟料產能1.33億噸)、水泥產能1.8 億噸，總產能位居行業第二。公司2011 年，歸屬上市公司凈利潤為118.24 億元，盈利能力為行業上市公司第一。

競爭優勢明顯，引領水泥行業發展潮流。海螺水泥憑借強大的組織效能將費用率壓至全行業最低，獨創的“T”型戰略布局有效的擴大水泥熟料的運輸半徑。同時海螺水泥是新干法生產技術和余熱發電應用的領先者，水泥噸成本始終保持在低位。此外，公司和中建材創造的市場協同，改變了傳統水泥行業定價模式，有效提高盈利能力。

發展戰略明確，協同和并購為兩大殺手锏。海螺水泥未來發展戰略明確，華東市場通過市場協同穩定供需平衡;華中和華南市場保持現有節奏，等待區域性投資熱潮傳導增強盈利;西部市場通過兼并與收購擴大市場份額，分享西部高度發展盛宴;海外市場營業收入占比雖小，但未來可能對公司收入有意外驚喜。

投資拐點逼近，水泥價格見底回升改善業績預期。我們維持行業中期策略報告核心觀點，全年經濟前低后高，3 季度出現投資拐點，水泥股“N”字形走勢邏輯。隨著雨季和農忙季進入尾聲，“穩增長”政策效果逐步體現，加上幾乎崩潰的區域市場協同開始得到修復，華東地區水泥價格見底回升預期越來越強烈。預計公司未來3 年EPS 分別為1.70 元、2.14 元、2.56 元，按截止至7 月26 日的前五個交易日均價14.39 元計算，對應PE 為8.46倍、6.73 倍、5.62 倍，給予“買入”評級，未來6 個月目標價為21 元。