預(yù)計水泥價格底部基本上已經(jīng)形成據(jù)我們統(tǒng)計，2011年上半年我國水泥行業(yè)上市公司的平均凈利率為15.42%，12年年初全國高標號水泥均價同比下跌10.88%，截止目前全國高標號水泥平均價格同比下跌17.61%。若假設(shè)在成本不變的情況下，我們簡單測算上半年整個水泥上市板塊的凈利率預(yù)計只有2%不到。按照目前的情況，行業(yè)基本上已經(jīng)到了虧損邊緣，在這樣的情況下，未來水泥價格大幅下滑的空間基本上已經(jīng)鎖定，水泥價格底部基本上已經(jīng)形成。

需求端各項指標逐步趨好是大概率按照我們的分析，貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資、基本建設(shè)投資等行業(yè)需求端的增速指標，目前已經(jīng)基本上形成了底部區(qū)域，未來繼續(xù)大幅變壞的可能性不是很大。隨著下半年基數(shù)效應(yīng)的作用變小(2011年上半年上游各項指標位于高點，下半年各項指標開始下滑，為此，下半年的基數(shù)效應(yīng)將變小)，在需求逐步趨好的情況下，需求端指標的同比增速將逐漸變好。

行業(yè)供需情況有望好轉(zhuǎn)價格有望探底回升隨著經(jīng)濟下行的壓力加大，作為GDP主要組成部分的固定資產(chǎn)投資，預(yù)計將會又一次成為國家穩(wěn)定經(jīng)濟增長的手段。盡管，我們認為不會出現(xiàn)08年的4萬億投資情況，但是，為了確保經(jīng)濟平穩(wěn)增長，貨幣政策趨松、基建投資力度加大、房地產(chǎn)投資回暖將會是大概率事件。這些，我們可以從國家近期降準、降息，加大基建項目審批力度等方面體會到。

隨著貨幣政策環(huán)境的寬松，基建投資力度加大，房地產(chǎn)投資的探底回升，水泥行業(yè)需求將會好轉(zhuǎn)。而供給方面，隨著水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的下滑，據(jù)我們統(tǒng)計，12、13年我國全年水泥行業(yè)新增產(chǎn)能預(yù)計有2.5億噸左右。而按照年初國家對今年水泥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的規(guī)劃來看，預(yù)計12年全年將淘汰水泥產(chǎn)能2.19億噸左右，為此，隨著落后產(chǎn)能淘汰，行業(yè)新增產(chǎn)能的壓力降大幅減小。而落后產(chǎn)能淘汰一般主要集中在下半年，為此，預(yù)計四季度之后行業(yè)的供給壓力降大大減小。與此同時，全國各地的協(xié)同合作意識已經(jīng)大大增強(這可以從今年各地頻繁協(xié)同停窯的情況看出)，行業(yè)主動控制產(chǎn)量的能力將逐步體現(xiàn)。在需求好轉(zhuǎn)、供給壓力降低的情況下，行業(yè)整體的供需情況將會好轉(zhuǎn)。且在協(xié)同機制等因素的調(diào)節(jié)下，行業(yè)水泥價格見底回升將成為可能。

繼續(xù)維持水泥行業(yè)"推薦"評級我們認為目前行業(yè)的底部已經(jīng)形成，未來行業(yè)繼續(xù)變壞的可能性降低，而隨著供需情況的好轉(zhuǎn)，未來行業(yè)走好的可能性加大，為此我們認為水泥行業(yè)目前已進入建倉階段。

且隨著需求端各項指標的好轉(zhuǎn)，水泥板塊上漲將得以催化。目前，我國水泥行業(yè)上市板塊的平均市盈率與市凈率分別為9.87與1.69倍，均已達到歷史估值低點。綜合分析，我們認為水泥行業(yè)目前已經(jīng)進入估值底部，在市場對中報業(yè)績已經(jīng)充分預(yù)期的情況下，中報對水泥行業(yè)估值的沖擊將會很弱，估值未來大幅下探的可能性也不大。在此情況下，我們給予行業(yè)"推薦"評級。從區(qū)域上，我們?nèi)匀徽J為下半年西北、東北、華北、海西等地區(qū)水泥行業(yè)的上行的概率會更大。這主要是因為，這些地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較落后，為此，國家加大基建投資將會主要在這些地區(qū)傾斜。而這些地區(qū)，基建對水泥需求所占全部水泥需求的比例比較大，從而受基建投資增長的拉動效應(yīng)也比較大。下半年，隨著基建投資的增長，這些地區(qū)水泥價格有望迎來大幅反彈。從公司層面，我們繼續(xù)主要推薦塔牌集團(002233,股吧)、祁連山(600720,股吧)、寧夏建材(600449,股吧)、亞泰集團(600881,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)。(