預(yù)計(jì)水泥價(jià)格底部基本上已經(jīng)形成據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2011年上半年我國水泥行業(yè)上市公司的平均凈利率為15.42%，12年年初全國高標(biāo)號(hào)水泥均價(jià)同比下跌10.88%，截止目前全國高標(biāo)號(hào)水泥平均價(jià)格同比下跌17.61%。若假設(shè)在成本不變的情況下，我們簡單測(cè)算上半年整個(gè)水泥上市板塊的凈利率預(yù)計(jì)只有2%不到。按照目前的情況，行業(yè)基本上已經(jīng)到了虧損邊緣，在這樣的情況下，未來水泥價(jià)格大幅下滑的空間基本上已經(jīng)鎖定，水泥價(jià)格底部基本上已經(jīng)形成。
需求端各項(xiàng)指標(biāo)逐步趨好是大概率按照我們的分析，貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資、基本建設(shè)投資等行業(yè)需求端的增速指標(biāo)，目前已經(jīng)基本上形成了底部區(qū)域，未來繼續(xù)大幅變壞的可能性不是很大。隨著下半年基數(shù)效應(yīng)的作用變小(2011年上半年上游各項(xiàng)指標(biāo)位于高點(diǎn)，下半年各項(xiàng)指標(biāo)開始下滑，為此，下半年的基數(shù)效應(yīng)將變小)，在需求逐步趨好的情況下，需求端指標(biāo)的同比增速將逐漸變好。
行業(yè)供需情況有望好轉(zhuǎn)價(jià)格有望探底回升隨著經(jīng)濟(jì)下行的壓力加大，作為GDP主要組成部分的固定資產(chǎn)投資，預(yù)計(jì)將會(huì)又一次成為國家穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的手段。盡管，我們認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)08年的4萬億投資情況，但是，為了確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，貨幣政策趨松、基建投資力度加大、房地產(chǎn)投資回暖將會(huì)是大概率事件。這些，我們可以從國家近期降準(zhǔn)、降息，加大基建項(xiàng)目審批力度等方面體會(huì)到。
隨著貨幣政策環(huán)境的寬松，基建投資力度加大，房地產(chǎn)投資的探底回升，水泥行業(yè)需求將會(huì)好轉(zhuǎn)。而供給方面，隨著水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的下滑，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，12、13年我國全年水泥行業(yè)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有2.5億噸左右。而按照年初國家對(duì)今年水泥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的規(guī)劃來看，預(yù)計(jì)12年全年將淘汰水泥產(chǎn)能2.19億噸左右，為此，隨著落后產(chǎn)能淘汰，行業(yè)新增產(chǎn)能的壓力降大幅減小。而落后產(chǎn)能淘汰一般主要集中在下半年，為此，預(yù)計(jì)四季度之后行業(yè)的供給壓力降大大減小。與此同時(shí)，全國各地的協(xié)同合作意識(shí)已經(jīng)大大增強(qiáng)(這可以從今年各地頻繁協(xié)同停窯的情況看出)，行業(yè)主動(dòng)控制產(chǎn)量的能力將逐步體現(xiàn)。在需求好轉(zhuǎn)、供給壓力降低的情況下，行業(yè)整體的供需情況將會(huì)好轉(zhuǎn)。且在協(xié)同機(jī)制等因素的調(diào)節(jié)下，行業(yè)水泥價(jià)格見底回升將成為可能。
繼續(xù)維持水泥行業(yè)"推薦"評(píng)級(jí)我們認(rèn)為目前行業(yè)的底部已經(jīng)形成，未來行業(yè)繼續(xù)變壞的可能性降低，而隨著供需情況的好轉(zhuǎn)，未來行業(yè)走好的可能性加大，為此我們認(rèn)為水泥行業(yè)目前已進(jìn)入建倉階段。
且隨著需求端各項(xiàng)指標(biāo)的好轉(zhuǎn)，水泥板塊上漲將得以催化。目前，我國水泥行業(yè)上市板塊的平均市盈率與市凈率分別為9.87與1.69倍，均已達(dá)到歷史估值低點(diǎn)。綜合分析，我們認(rèn)為水泥行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入估值底部，在市場(chǎng)對(duì)中報(bào)業(yè)績已經(jīng)充分預(yù)期的情況下，中報(bào)對(duì)水泥行業(yè)估值的沖擊將會(huì)很弱，估值未來大幅下探的可能性也不大。在此情況下，我們給予行業(yè)"推薦"評(píng)級(jí)。從區(qū)域上，我們?nèi)匀徽J(rèn)為下半年西北、東北、華北、海西等地區(qū)水泥行業(yè)的上行的概率會(huì)更大。這主要是因?yàn)椋@些地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較落后，為此，國家加大基建投資將會(huì)主要在這些地區(qū)傾斜。而這些地區(qū)，基建對(duì)水泥需求所占全部水泥需求的比例比較大，從而受基建投資增長的拉動(dòng)效應(yīng)也比較大。下半年，隨著基建投資的增長，這些地區(qū)水泥價(jià)格有望迎來大幅反彈。從公司層面，我們繼續(xù)主要推薦塔牌集團(tuán)(002233,股吧)、祁連山(600720,股吧)、寧夏建材(600449,股吧)、亞泰集團(tuán)(600881,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)。(