在分析公司公布半年報之后，我們發(fā)現(xiàn)以下一些特征：

在銷量取得大幅增長的背景下，水泥售價的大幅下跌使得公司水泥的噸盈利大幅下滑。我們推測上半年6月份水泥售價為307元/噸，較去年同期的406元/噸，大幅下降24.38%，同期水泥單噸成本由去年上半年的258元/噸降至2012年同期的234元/噸，最終噸毛利由去年上半年的148元/噸降至今年上半年的73元/噸，降幅達50%。

需求啟動低于預(yù)期致新增產(chǎn)能壓力凸顯，下半年水泥價格將逐步企穩(wěn)但難以大幅好轉(zhuǎn)。年初我們判斷今年水泥價格下行壓力將主要集中在新增產(chǎn)能最多的南疆地區(qū)，北疆和東疆的新增產(chǎn)能基本能夠被新增需求給消化。但由于上半年重大項目開工啟動緩慢致需求增速低于預(yù)期，北疆和東疆的水泥價格也出現(xiàn)了較大幅度的下滑，烏魯木齊的水泥均價同比下降了近70元/噸。預(yù)計下半年新疆地區(qū)水泥需求將逐步恢復(fù)，但難以重回去年30%多的增速，在此背景下，水泥價格或逐步企穩(wěn)但難以大幅好轉(zhuǎn)。

公司產(chǎn)能仍在快速擴張，未來兩年公司業(yè)績增長將主要來自量增。預(yù)計2012-2014年歸屬于母公司的凈利潤分別為4.17億元/5.09億元/6.92億元，對應(yīng)EPS分別為0.52元/0.64元/0.87元。考慮到公司未來的高成長性，維持“強烈推薦”評級。