在分析公司公布半年報之后，我們發現以下一些特征：
在銷量取得大幅增長的背景下，水泥售價的大幅下跌使得公司水泥的噸盈利大幅下滑。我們推測上半年6月份水泥售價為307元/噸，較去年同期的406元/噸，大幅下降24.38%，同期水泥單噸成本由去年上半年的258元/噸降至2012年同期的234元/噸，最終噸毛利由去年上半年的148元/噸降至今年上半年的73元/噸，降幅達50%。
需求啟動低于預期致新增產能壓力凸顯，下半年水泥價格將逐步企穩但難以大幅好轉。年初我們判斷今年水泥價格下行壓力將主要集中在新增產能最多的南疆地區，北疆和東疆的新增產能基本能夠被新增需求給消化。但由于上半年重大項目開工啟動緩慢致需求增速低于預期，北疆和東疆的水泥價格也出現了較大幅度的下滑，烏魯木齊的水泥均價同比下降了近70元/噸。預計下半年新疆地區水泥需求將逐步恢復，但難以重回去年30%多的增速，在此背景下，水泥價格或逐步企穩但難以大幅好轉。
公司產能仍在快速擴張，未來兩年公司業績增長將主要來自量增。預計2012-2014年歸屬于母公司的凈利潤分別為4.17億元/5.09億元/6.92億元，對應EPS分別為0.52元/0.64元/0.87元。考慮到公司未來的高成長性，維持“強烈推薦”評級。