我們認為由于利好利空消息參半，12 月份A 股將以弱勢震蕩為主。利好消息主要是宏觀經(jīng)濟短周期回升趨勢基本確立，利空的消息包括：A 股流動性壓力較大、投資者信心不足等。
12 月份我們推薦的行業(yè)配置為大型銀行、水泥、火電等行業(yè)。推薦大型銀行的邏輯在于：(1)實體企業(yè)融資渠道在發(fā)生改變，高信用評級的大型企業(yè)從大型銀行轉向中長期企業(yè)債券市場，中型企業(yè)從中小型銀行系金融機構轉向大型商業(yè)銀行，小微型企業(yè)轉向信托、民間金融體系，即銀行客戶結構被迫下沉，大型銀行爭奪了中小型金融機構的客戶資源，利益相對有保障;(2)大型銀行估值水平低，防御性較好。推薦水泥行業(yè)的邏輯在于：(1)得益于在債券和信托等融資渠道的拓展，基建投資增速持續(xù)回升，短期而言，政策推動的基建投資仍是拉動經(jīng)濟回升的主要動力，水泥行業(yè)將從中獲益，尤其是在冬季仍能施工的地區(qū);(2)南方、中西部地區(qū)水泥價格持續(xù)回升。推薦火電行業(yè)的邏輯在于：(1)用電量將繼續(xù)回升，冬季火電發(fā)電量占比將上升;(2)煤炭價格將繼續(xù)維持在低位，火電企業(yè)成本控制較好。
風險：國內(nèi)政策放松超預期。