政府投資回暖,水泥需求逐步恢復
今年下半年政府的投資力度有所加大,尤其到了9月份,發改委頻繁批復鐵路、公路、水利及城市軌道交通項目,基礎設施建設的速度加快帶動了水泥需求,全國多數區域的水泥價格都比上半年有所恢復。預計2013年山水水泥將在遼寧和山西等市場區域提升水泥產能1000萬噸,水泥需求的恢復有助于公司消化新產能。
明年山東地區仍會是公司的主要盈利區域
雖然今年全國水泥價格普遍下跌,但是山東區域的水泥價格表現相對穩定,主要因為該區域的水泥競爭格局良好,山水及中聯水泥在帶頭進行聯合限產。預計明年山東地區仍會是公司的主要盈利區域。
遼寧地區水泥價格處于全國高位
今年遼寧地區的水泥價格表現出色,是全國為數不多水泥價格上升的區域。主要因為該區域新增產能少,水泥企業協同良好。我們認為遼寧地區的水泥價格明年仍會維持在高位。2013年公司在東北地區有新產能投放,將為公司帶來新的盈利增長。
山西地區新增產能多,市場仍待整合
包括華潤和山水在內的數家大型水泥企業都在山西有所布局,明年山西仍有大量產能投產,預計該地區水泥價格仍會處在較低位置。
更新目標價為6.72港元,維持買入評級
我們以公司2013年9.6倍市盈率為估值參考,12個月內目標價更改為6.72港元,該目標價相當于公司2012年的10.8倍市盈率,距離現價5.6港元有20%的上升空間,維持買入評。