上半年業(yè)績(jī)虧損0.96億，折合EPS-0.25元，基本符合預(yù)期。2012上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.6億元，同比下降13%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損0.96億元，折合EPS-0.25元，與公司業(yè)績(jī)預(yù)告基本一致。其中，2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.19億元，同比下降15.5%，環(huán)比上漲15.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損0.36億元，折合EPS-0.08元。2季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為7.66%，同比回落18.5%，環(huán)比上升2.69%。

水泥業(yè)務(wù)量升價(jià)跌，費(fèi)用大幅增加。2012上半年公司水泥熟料銷量為238.5萬噸，同比增加約20萬噸。價(jià)格方面，2012上半年福建地區(qū)水泥價(jià)格繼續(xù)下滑，其中2季度福州地區(qū)P·O42.5均價(jià)為388元/噸，同比分別下降98元/噸，環(huán)比下降32元/噸。預(yù)計(jì)上半年公司平均售價(jià)同比下滑近84元/噸，噸毛利下降103元。2季度公司三費(fèi)率為22.4%，較去年同期大幅增加7.4%，主要是銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增長(zhǎng)33.7%、65.8%。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)主要是由于公司處于項(xiàng)目建設(shè)支出及還貸高峰期，同時(shí)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為-1.03億元，使借貸規(guī)模大幅增加近8億元，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。

項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，區(qū)域短期面臨供給壓力。公司建福廠綜合節(jié)能改造項(xiàng)目將于8月10日迎來大窯點(diǎn)火，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司熟料年產(chǎn)能將新增155萬噸，至2012年底公司水泥產(chǎn)能將達(dá)782萬噸，考慮到在建的德化海峽水泥4500t/d項(xiàng)目，以及擬建的石獅工業(yè)廢渣綜合利用項(xiàng)目(年產(chǎn)150萬噸水泥粉磨生產(chǎn)線)，公司水泥總產(chǎn)能將達(dá)1119萬噸。從區(qū)域供給看，2012年福建省還將有3條新的熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，不算外省進(jìn)入水泥，預(yù)計(jì)省內(nèi)自產(chǎn)水泥供應(yīng)將突破7000萬噸，短期內(nèi)將面臨供大于求的狀況。目前，福州地區(qū)P·O42.5價(jià)格為330元/噸，較周邊江西、浙江分別高出60元/噸、50元/噸，面臨著外省低價(jià)水泥進(jìn)入的壓力。

盈利預(yù)測(cè)與估值。上半年公司順利引入戰(zhàn)略合作伙伴即南方水泥有限公司，完成了從合資公司——福建省建福南方水泥有限公司的設(shè)立到首次增資工作，并開始實(shí)際運(yùn)作，該合作平臺(tái)將為公司加快發(fā)展提供新的動(dòng)力和資源。由于上半年福建地區(qū)水泥價(jià)格同比大幅下降，分析師下調(diào)公司均價(jià)至285元/噸，下調(diào)公司12-14年EPS為-0.38/0.25/0.33(原為0.45/0.68/0.65元)，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”評(píng)級(jí)。